En este artículo exploramos la importancia de conectar el posicionamiento actual de un fondo de inversión con la visión estratégica del equipo gestor. Más allá de las métricas específicas, resulta clave comprender si el posicionamiento del fondo responde a una visión macroeconómica o a oportunidades concretas identificadas en sectores, regiones o temáticas.
¿Qué debemos analizar del Equipo gestor?
El principal objetivo es identificar los elementos que marcan el posicionamiento actual o futuro de la cartera. Para ello, debemos considerar:
- ¿Existe una visión macro?
Si la cartera no responde a una visión macro, probablemente el fondo se centre en la selección de inversiones individuales sin influencia directa del entorno macroeconómico. - ¿Hay sesgos sectoriales o temáticos?
Algunos fondos carecen de visión macro, pero presentan sesgos importantes hacia sectores o temáticas específicas según las oportunidades detectadas por el equipo gestor.
Cuando invertimos en un fondo, lo hacemos con el presente en mente, pero con vistas a un horizonte futuro. Es crucial entender tanto el posicionamiento actual como la visión futura del gestor, ya que un cambio en esta visión puede alterar significativamente la estrategia del fondo, generando sorpresas para el inversor.
Ejemplos Clave
Fondos de Renta Variable con Componente Temático
Muchos fondos de renta variable (RV), aunque no estén etiquetados como temáticos, acaban desarrollando un sesgo temático debido a las tendencias identificadas en el mercado. Esto ocurre tanto en fondos Growth o tecnológicos como en fondos Value, que pueden enfocarse en sectores infravalorados temporalmente.
Es esencial discernir si este enfoque es puntual o estructural, ya que los gestores pueden mantener una tesis específica durante años, definiendo un ciclo dentro del fondo.
Ejemplo: Robeco Global Consumer Trends
Este fondo de renta variable global tiene un marcado sesgo Growth hacia compañías de gran capitalización. Aunque categorizado como generalista, se centra en las nuevas tendencias del consumo, explicando detalladamente las temáticas y las empresas de su cartera.
El análisis visual que proporciona el fondo resulta especialmente útil para los inversores, ya que permite identificar rápidamente dónde está posicionado en la actualidad. Sin embargo, es importante destacar que tanto las temáticas como las empresas incluidas en la cartera pueden variar con el tiempo.
La temática general del fondo sigue siendo el consumo, pero las subtemáticas específicas pueden cambiar en función de la visión estratégica del equipo gestor..
Fondos Mixtos Flexibles, quizá el que más cambia
La gama de fondos mixtos y de retorno absoluto es donde la visión del gestor adquiere mayor relevancia, ya que los pesos entre activos y el nivel de riesgo pueden variar drásticamente según la macro o el corto plazo. No es lo mismo contar con un gestor de visión defensiva que con uno de enfoque agresivo, ya que sus decisiones impactarán directamente en el riesgo y posicionamiento de la cartera.
Por ejemplo:
- Fondos con rangos de exposición amplia, como un mínimo del 50% y un máximo del 100% en renta variable, pueden presentar niveles de riesgo radicalmente distintos según estén posicionados en uno de los extremos.
- Gestores que aplican coberturas o reducen la exposición al mercado hasta el 0% representan otro caso extremo. Este tipo de cambios drásticos puede afectar significativamente la estructura de la cartera, generando confusión o incertidumbre en los inversores si no comprenden bien la visión detrás de estas decisiones.
Aunque algunos fondos son completamente flexibles, también existen aquellos con un posicionamiento más estructurado. Estos fondos, aunque pueden permitir ciertos ajustes, mantienen una distribución de activos relativamente fija o con una flexibilidad limitada.
Un ejemplo clásico es la cartera permanente de Harry Browne, compuesta por un 25% en renta variable, 25% en renta fija, 25% en oro y 25% en liquidez. Algunos fondos replican esta estructura, permitiendo cambios moderados en los pesos de los activos pero evitando ajustes drásticos. Este enfoque ofrece a los inversores mayor previsibilidad en el posicionamiento, siendo especialmente común en gestoras grandes que operan con restricciones más marcadas.
En contraste, los fondos de autor, al tener menos restricciones, suelen mostrar un dinamismo mucho mayor. Aunque esto puede generar oportunidades, también dificulta prever el posicionamiento futuro
Ejemplo: M&G Optimal Income
Otro ejemplo claro de flexibilidad lo encontramos en los fondos de renta fija flexible. En estos casos, los gestores ajustan sus posiciones entre deuda de gobiernos, corporativa y bonos de distintos vencimientos, dentro de unos rangos previamente definidos. La flexibilidad del fondo determina su comportamiento a largo plazo, lo que puede hacerlo muy diferente según el enfoque del gestor.
El fondo M&G Optimal Income, categorizado como mixto en Morningstar, invierte en acciones cuando éstas son más atractivas que los bonos, aunque el mayor peso de la cartera reside en la renta fija. Su versatilidad le permite moverse entre bonos de gobierno, deuda corporativa, high yield y acciones, dependiendo de las oportunidades de mercado.
En la exposición a las acciones (equity), el fondo tiene un límite marcado con una línea roja que indica el peso máximo permitido. Aunque este máximo es del 20%, históricamente nunca ha alcanzado ese nivel. La media se sitúa en torno al 5%, llegando ocasionalmente a superar el 10% o incluso quedando sin exposición en ciertos momentos. Esto nos da una indicación clara de que es poco probable que el fondo llegue a tener un 20% en acciones, ni siquiera un 15%, debido a su trayectoria pasada.
En cuanto a la exposición al resto de activos, los pesos varían significativamente según la visión del gestor. Por ejemplo:
- En 2009, el mayor peso correspondía al Investment Grade, mientras que en 2023, predominaban los bonos de gobierno y la deuda high yield.
- Los pesos neutrales, representados por una línea morada, marcan un 35% para cada activo, aunque las posiciones reales suelen desviarse de este punto en función de la estrategia del momento.
Interpretación de los Datos
Este ejemplo subraya dos aspectos fundamentales:
- Límites máximos y mínimos: Los fondos establecen rangos específicos para cada activo, pero la exposición real depende de la estrategia del gestor y rara vez coincide con estos límites extremos.
- Exposición habitual: Analizar la historia del fondo proporciona información valiosa sobre su comportamiento probable en el futuro.
Visión Actual del Equipo Gestor
Los gestores de fondos pueden proporcionar información valiosa sobre su visión actual y su enfoque estratégico, ofreciendo una especie de “hoja de ruta” para las próximas decisiones de inversión. Este conocimiento resulta fundamental para entender cómo puede evolucionar el fondo en diferentes escenarios de mercado.
Ejemplo en Fondos de Renta Fija
En los fondos de renta fija, la visión del gestor suele estar influenciada por factores macroeconómicos como:
- Cambios en los tipos de interés:
Si se espera una bajada de tipos, el gestor puede optar por aumentar el riesgo de la cartera, posicionándose en activos con mayor duración o en deuda corporativa.
En cambio, sí prevé una recesión con un aumento de impagos y quiebras, podría reducir el riesgo, saliendo de la deuda corporativa o priorizando activos más seguros, como bonos gubernamentales de alta calidad.
El ejemplo del M&G Optimal Income ilustra cómo esta flexibilidad en la estrategia permite al gestor ajustar la exposición en función del entorno económico, ofreciendo diferentes configuraciones del fondo según las condiciones del mercado.
Fondos Flexibles: Un Caso Similar
En los fondos flexibles, la visión del gestor es igualmente decisiva. No es lo mismo un gestor que adopta una postura cautelosa que uno que ve muchas oportunidades en el mercado. Estas diferencias cambian completamente el perfil del producto, sobre todo cuando:
- El fondo tiene exposición a múltiples activos (renta fija, renta variable, materias primas, etc.).
- Los pesos entre estos activos pueden variar drásticamente según las perspectivas del gestor.
Por ejemplo, un gestor que observa valoraciones deprimidas puede aumentar significativamente la exposición a renta variable, mientras que otro más cauto podría reducirla drásticamente, priorizando activos defensivos.
Conclusión
El posicionamiento actual de un fondo nos ofrece información valiosa, pero es igualmente importante comprender el nivel de flexibilidad y dinamismo del gestor. Fondos con sesgos temáticos, sectoriales o con alta flexibilidad requieren un análisis más profundo para evitar sorpresas a futuro.
La visión del gestor y las perspectivas de actuación son claves para evaluar su idoneidad en nuestra cartera, asegurándonos de que se alinee con nuestros objetivos financieros.
Puedes profundizar en la figura del equipo gestor en el artículo a continuación.
