En este artículo hablaremos sobre ODDO BHF Avenir Europe (FR0000974149), un fondo de inversión que se enfoca en identificar a las futuras empresas líderes en sus sectores. Este fondo cuenta con el respaldo de la experiencia de su equipo gestor y tiene un sólido historial de rendimiento a largo plazo, tanto frente al mercado como frente a fondos comparables.
Gestora y equipo ODDO BHF Avenir Europe
ODDO BHF Asset Management es una reconocida gestora francesa, consolidada por su experiencia en renta variable europea, especialmente en el segmento de mid-caps, e integrada en la inversión sostenible mediante la incorporación de criterios ESG desde 2003.
Hoy nos centraremos en su gama Avenir, compuesta por tres fondos que comparten la misma filosofía de inversión, con diferencias en su universo de activos:
- Avenir Europe
- Avenir Euro
- Avenir
En particular, analizamos el ODDO BHF Avenir Europe, el fondo insignia de la gestora. Su estrategia se basa en una selección de inversiones caso por caso, sin depender de «apuestas macro», lo que ha sido clave para su éxito en identificar las mejores oportunidades.
En cuanto al equipo del fondo Avenir Europe, destaca su estabilidad y experiencia conjunta. Liderado por Pascal Riégis, con 36 años en el sector y Co-Head de Equities en ODDO BHF AM, el equipo se aleja de la idea del “gestor estrella” aplicando una gestión más horizontal, dónde todos sus integrantes forman parte en la toma de decisiones.
La mayoría de los miembros ha desarrollado su carrera en ODDO BHF, lo que los convierte en uno de los equipos más experimentados en renta variable europea mid-cap. La fortaleza de este equipo radica en su amplia experiencia y cohesión, lo que les otorga una ventaja competitiva significativa en este mercado especializado.
Filosofía de inversión ODDO BHF Avenir Europe
La filosofía de inversión de ODDO BHF Avenir Europe combina tanto empresas con un enfoque en compañías de mediana capitalización que tienen un alto potencial de crecimiento global. Aunque el fondo se clasifica como un Mid-Cap Blend-Growth, como refleja su historial, la mayor parte de sus posiciones son blend, con algunas apuestas en empresas growth, tanto medianas como grandes.
La gestora busca identificar a las futuras líderes globales, lo que explica su preferencia por empresas más pequeñas pero diversificadas internacionalmente, maximizando su potencial de crecimiento a nivel global. A pesar de que su estrategia es puramente bottom-up, en la práctica tiende a concentrarse en sectores clave como el industrial, tecnológico, salud y consumo.
Además, ODDO BHF aplica un fuerte enfoque ESG desde 2003, lo que no solo incluye la selección de empresas, sino también un compromiso activo en sostenibilidad, participando activamente en las decisiones de gobierno corporativo mediante su política de engagement.
Proceso de inversión ODDO BHF Avenir Europe
El proceso de inversión de ODDO BHF Avenir Europe se fundamenta en cuatro pilares clave, que se resumen a continuación:
Exclusiones y filtro cuantitativo
El primer paso consiste en aplicar un filtro cuantitativo junto con una política de exclusiones. Se eliminan empresas de sectores como el alcohol, el tabaco, las telecomunicaciones y los servicios regulados, así como aquellas que presentan altos riesgos ESG o que no cumplen con estándares internacionales. Además, se seleccionan compañías con un alto retorno sobre el capital empleado (ROCE) y flujos de caja positivos, priorizando aquellas que pueden autofinanciar su crecimiento sin depender de una deuda excesiva.
Análisis fundamental cualitativo
Tras el filtro inicial, el equipo lleva a cabo un análisis exhaustivo de cada empresa, evaluando su estructura financiera, estrategia, ventaja competitiva y calidad de la gestión. Este análisis se complementa con visitas a las empresas y el uso de datos externos, gracias a la amplia experiencia del equipo en el segmento de renta variable europea mid-cap. Su posición consolidada en el mercado les brinda un acceso privilegiado a información de primera mano.
Valoración y perfil rentabilidad-riesgo
En esta fase, se proyectan diferentes escenarios para cada empresa, evaluando cómo podrían comportarse en situaciones tanto positivas como negativas. Se compara el potencial de cada compañía con el de negocios similares para identificar las mejores oportunidades.
Construcción y gestión de la cartera
Finalmente, se elabora una cartera concentrada de entre 40 y 60 valores, seleccionados de entre las convicciones más firmes del equipo. Aunque no hay una gran concentración (las principales posiciones tienen un peso del 4-5%), esto se debe al tamaño del fondo y a su enfoque en mid-caps, lo que les obliga a diversificar para mitigar riesgos. Además, el fondo cuenta con políticas internas que limitan las posiciones a un máximo del 6% y prohíben controlar más del 5% del capital de una empresa. Las posiciones se mantienen a medio plazo, con una rotación moderada, manteniendo las inversiones alrededor de tres años.
Distribución de la cartera ODDO BHF Avenir Europe
En cuanto a la exposición sectorial, el fondo se concentra en cuatro sectores clave: Industria, Salud, Consumo Discrecional y Tecnología. Al 30 de agosto de 2024, la distribución sectorial del fondo era la siguiente:
- Industriales: 40,6%
- Salud: 29,4%
- Consumo Discrecional: 11,9%
- Tecnología: 8,7%
- Materiales Básicos: 4,0%
- Liquidez: 5,4%
Esta exposición sectorial es muy estable a largo plazo, lo que refleja el enfoque de la gestora en sectores con un alto potencial de crecimiento.
Por otro lado, la exposición por países es más flexible, adaptándose a las oportunidades de inversión y valoraciones en cada ciclo. Esto demuestra que la gestora tiene una visión dinámica y ajusta su estrategia en función de las mejores ideas disponibles.
La siguiente imagen ilustra de manera clara la distribución de los pesos por países a lo largo de la vida del fondo. Una vez más tenemos que lidiar con un elevado peso estructural en Francia, algo común en fondos franceses por su sesgo nacional.
Métricas y resultados ODDO BHF Avenir Europe
Uno de los aspectos clave del fondo ODDO BHF Avenir Europe es su enfoque en empresas con baja deuda y capacidad de autofinanciación. Actualmente, la cartera presenta un nivel promedio de deuda del 19%, muy por debajo del 46% del mercado. Esta característica es un punto positivo, ya que las empresas del fondo no solo son más rentables y globales, sino que también tienen un apalancamiento considerablemente menor, lo que les otorga una mayor resiliencia frente a posibles desafíos futuros.
En cuanto a la valoración mediante el PER (relación precio-beneficio), el fondo presenta un ratio de 16,5 frente al 13 del índice de referencia. Aunque sus múltiplos son más elevados, esto es coherente con la calidad de las empresas en cartera.
En términos de resultados, el fondo ha demostrado un rendimiento excepcional a largo plazo, con una rentabilidad acumulada del +603,5% desde 2003, cuando se formó el equipo actual, superando al índice MSCI Europe Smid Cap NR EUR, que ha acumulado un +406,7% en el mismo período. Sin embargo, en los últimos 3 y 5 años, el fondo ha experimentado una mayor volatilidad y caídas debido a la compresión de múltiplos que afectó al mercado entre 2021 y 2023.
A pesar de estos periodos de volatilidad, si analizamos el fondo desde su lanzamiento, ha logrado mejorar la relación rentabilidad-riesgo frente al mercado. Esto lo ha conseguido no solo con una mayor rentabilidad a largo plazo, sino también con una menor volatilidad, lo que representa el escenario ideal para los inversores que buscan un crecimiento sostenido con menos exposición al riesgo.
Conclusión ODDO BHF Avenir Europe
En resumen, ODDO BHF Avenir Europe destaca por contar con un equipo altamente experimentado y cohesionado, uno de los más veteranos en su segmento. Su filosofía de inversión se centra en empresas de tamaño medio con proyección internacional, lo que le permite mantener una cartera con sólidos crecimientos, diversificación global y un bajo nivel de deuda.
El fondo sigue un proceso de análisis y construcción de cartera probado, con un historial extenso, y ha demostrado su capacidad para superar al mercado a largo plazo, ofreciendo mayor rentabilidad y menor riesgo. Además, su fuerte enfoque ESG lo convierte en una opción atractiva para los inversores que valoran la sostenibilidad.
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