En este artículo vamos a hablar sobre una gama concreta de fondos de inversión de Morgan Stanley, la gama opportunity, dirigidos por un gran gestor: Kristian Heugh, un profesional que lleva más de 23 años invirtiendo en los mercados financieros, concretamente en la renta variable enfocada al Growth y la Calidad.
Aunque la gama tiene varios fondos, el estilo de inversión es el mismo, a si que nos vamos a centrar en explicar la filosofía y el proceso de inversión que aplica a toda la gama para luego hacer hincapié en el fondo asiático.
Equipo Morgan Stanley Gama Opportunity
Destaca por 4 puntos clave:
- El acceso a una gran variedad de recursos gracias a pertenecer a una firma de renombre como es Morgan Stanley.
- Independencia en la toma de decisiones y en la búsqueda de nuevas ideas de inversión.
- Profesionales altamente experimentados que aportan análisis de calidad.
- Un sistema de remuneración para que los gestores y analistas tengan un incentivo a obtener buenos resultados a largo plazo y alinearse con los clientes.
Filosofía de inversión
Según el equipo, la estrategia tiene un objetivo muy claro: “los principios de inversión de Warren Buffett aplicados a compañías de crecimiento”. Esto se traduce en una estrategia que podríamos describir como Quality Growth con un toque de value en la mentalidad.
El enfoque de análisis está puramente centrado en la selección de acciones («stock picking«), independientemente del ruido de los mercados o las condiciones económicas generales. Básicamente, se buscan empresas con un alto perfil de calidad que cumplan con cuatro características específicas:
- Crecimiento orgánico
- Ventajas competitivas
- Empresas disruptivas
- Fuertes fundamentales
Además de todo esto, buscan adquirir compañías que puedan estar infravaloradas por el mercado en ese momento, lo que justifica el enfoque value. Sin embargo, a diferencia de los típicos fondos de value investing españoles que se centran en el precio y la valoración presente, esta estrategia se enfoca en el valor futuro de las compañías.
Por lo tanto, compran con un margen de seguridad, pero mantienen la inversión en la compañía basándose en criterios de calidad y proyecciones de crecimiento. Si estos no cambian, la empresa no se vende, independientemente de cuán cara pueda estar.
Proceso de inversión
Primer paso: Generación de ideas
Utilizan filtros cuantitativos, mantienen contacto directo con las compañías, analizan su posición en los respectivos sectores y se mantienen al tanto de nuevas temáticas disruptivas.
Segundo paso: Búsqueda de calidad
Consideran que el 80% del valor intrínseco de una empresa proviene del valor terminal, el cual a su vez se deriva de la calidad de la empresa.
Para determinar el valor intrínseco, establecen un horizonte mínimo de 5 años, durante el cual proyectan la posible generación de flujos de caja. Sin embargo, lo determinante radica en los 5 años siguientes a esta proyección inicial (valor terminal). Aquí, se tienen en cuenta factores de calidad, como el crecimiento sostenible de los ingresos o los márgenes, que influyen en el precio y el múltiplo futuro.
Tercer paso: Valoración
El punto anterior se traduce en que buscan compañías que ofrezcan al menos un 80% de descuento sobre su valor estimado, y tienen la intención de mantener la inversión en ellas durante un mínimo de 5 años.
Actualmente la media es de 7 años, lo que indica una estrategia centrada en el largo plazo.
Cuarto paso: Gestión del riesgo
Buscan controlar en la mayor medida posible el riesgo asociado con la selección de las inversiones. Este riesgo siempre deriva de la selección de las compañías. Se evalúa con qué margen de seguridad se ha adquirido la compañía, qué calidad posee y si es sostenible en el tiempo. Además, se considera si la cartera está suficientemente diversificada y qué correlación existe entre las diferentes compañías.
Quinto paso: Construcción de la cartera
Todo esto influye en el peso final de las compañías en la cartera. Se trata de fondos de inversión bastante concentrados, con una media de 25 a 40 posiciones, y con rotaciones que oscilan entre el 20% y el 50%.
A partir de aquí vamos a seguir con el fondo asiático, su distribución de la cartera, métricas, rendimientos y visión de la gestora de los dos países concretos.
Morgan Stanley Asia Opportunity
¿Por qué Asia?
Además de las razones mencionadas, el equipo invierte en Asia por varios motivos:
- Mercado potencial: Asia representa el 55% de la población mundial, lo que ofrece un vasto mercado para las empresas.
- Los índices de referencia tienen poco peso en Asia, lo que brinda oportunidades para encontrar empresas infravaloradas y con potencial de crecimiento.
- Crecimiento a largo plazo: Se anticipa un crecimiento significativo impulsado por factores demográficos, económicos y tecnológicos.
Distribución de la cartera
La cartera del fondo incluye 31 posiciones con baja rotación (20%-50%), lo que refuerza la estrategia de inversión a largo plazo. La distribución sectorial se basa en la selección de empresas, evitando sectores apalancados o de bajo retorno sobre el capital. Así, el sector de consumo discrecional tiene mayor peso, seguido por el financiero y el de consumo básico, todos sobreponderados en comparación con el índice.
Sectores como energía y servicios públicos están completamente descartados, mientras que la tecnología está infraponderada.
Aproximadamente el 70% de la cartera se concentra en China e India, justificando la sobreponderación por la calidad y valor de estas economías emergentes.
Métricas y Resultados
Centrándonos en los datos del fondo asiático, lo primero y más evidente es la relación entre rentabilidad y riesgo, la cual actualmente no es favorable para el fondo. Esto se debe a que ha sido considerablemente afectado por la situación que se ha venido produciendo en China desde el año 2021.
La rentabilidad del fondo a 3 años es del -16%, mientras que a 5 años se sitúa prácticamente en el punto de equilibrio, en 0%.
Si a esto le añadimos una volatilidad significativa del 25% en los últimos 3 años y una caída máxima del 63%, es evidente que este fondo solo es apto para inversores con un perfil de tolerancia al riesgo muy alto.
Por otro lado el active share es del 84% y el tracking error superior al 11%, lo que confirma que el fondo no sigue de cerca los movimientos de los índices de referencia.
Aquí una imagen con diferentes ratios:
Y para terminar el top 10 de la cartera:
Conclusión Morgan Stanley Opportunity
Estamos frente a una estrategia de inversión activa que se centra en la búsqueda de empresas de calidad a precios atractivos y con un horizonte de inversión a largo plazo. Tanto si se invierte en el fondo global como en el asiático, existe la oportunidad actual de aprovechar la exposición a países como China e India.
Sin embargo, es importante tener precaución, ya que se trata de una estrategia que conlleva un nivel de riesgo elevado y no es adecuada para todos los inversores.
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