Hoy hablamos de Mirabaud Equities Swiss Small and Mid, un fondo de renta variable que busca exposición a la “Suiza profunda”, compañías pequeñas y medianas con potencial de liderazgo global. Veremos cómo Mirabaud aprovecha esas ventajas para generar alfa sostenido a largo plazo en los últimos 20 años.
Gestora y Equipo
Mirabaud Asset Management es la gestora de activos del histórico grupo suizo Mirabaud, fundado en 1819 y aún en manos de la séptima generación de la familia. La firma, conocida por su experiencia en renta variable, gestiona más de 35.000 millones de euros, cuenta con más de 700 empleados y presencia en 10 países, incluida España desde 2009.
El fondo lo dirige Daniele Scilingo, director de renta variable suiza, que tomó el relevo en 2020 tras la jubilación de Paul Schibli (gestor desde el inicio). Scilingo suma 30 años de experiencia: 15 liderando renta variable suiza en Pictet AM, una década previa como analista en Vontobel y la creación en 2017 de una firma para asesorar family offices en carteras de acciones suizas de calidad, muy en línea con la filosofía del fondo.
El equipo se completa con Thomas Jäger (gestor desde 2017) y Jan Widmer (desde 2022, 20 años de trayectoria y experiencia previa gestionando renta variable suiza). Aunque el historial dentro del fondo es más reciente, el grupo reúne la especialización que requiere este nicho y se apoya en analistas globales y europeos, equipos sectoriales y de control de riesgos de la casa.
Filosofía y Proceso de Inversión
Mirabaud Equities Swiss Small and Mid invierte en buenos negocios con crecimiento sostenible, entrando pronto y esperando que el mercado reconozca su valor. El enfoque es GARP/QARP: growth/quality at reasonable price, con preferencia por compounders suizas compradas a precios razonables y una disciplina clara en valoración.
Qué buscan en una compañía
- ROCE alto, señal de eficiencia y ventaja competitiva.
- Asignación de capital inteligente, retornos por encima del coste de capital.
- Foso defensivo sostenible (tecnológico, marca, regulación, etc.).
- Crecimiento sostenido en ventas, márgenes o FCF.
La prioridad es calidad y crecimiento estable frente a apuestas cíclicas de corto plazo, pero sin pagar cualquier precio: estiman el valor intrínseco con análisis cuantitativo y cualitativo para así identificar si una empresa cotiza cara respecto a su valor real.
Evitan small caps locales con múltiplos “estratosféricos” sin respaldo en fundamentales y prefieren nombres menos de moda con mejor binomio calidad-precio. No es un fondo growth puro y aún así sus valoraciones pueden estar por encima del mercado, justificadas por la calidad y la capacidad de compounding.
El proceso de inversión es bottom-up y no está condicionado por el índice ni por top-down macro. Parten de un universo de 190 compañías que filtran con métricas financieras (estabilidad de retornos, reinversión, oportunidades) y evaluación cualitativa (equipo directivo, ventajas, riesgos).
Una ventaja diferencial es el acceso directo a las directivas de las empresas suizas, lo que refuerza la convicción y el largo plazo. Con todo ello elaboran una puntuación interna que guía entradas, tamaños y ventas si los fundamentales se deterioran.
El resultado es una cartera de 40–50 valores. Las mayores convicciones pueden sumar en torno al 50% del patrimonio, manteniendo a la vez diversificación real por sectores.
Posicionamiento de la cartera Mirabaud Equities Swiss Small and Mid
Por sectores, el peso de la tesis se apoya en salud e industriales, donde Suiza es especialmente fuerte. Hay un sobrepeso selectivo en tecnología/industria y una infraponderación en consumo e inmobiliario. En conjunto, el reparto no se aleja en exceso del índice del universo suizo, algo lógico con unas 190 compañías; la diferenciación viene más por los nombres concretos y su calidad.
Un punto clave es el origen de los ingresos. La cartera está muy internacionalizada: Suiza aporta solo ~19%. Lo que parece un fondo “suizo” acaba siendo, en la práctica, una exposición global a empresas locales que venden en todo el mundo.
Por capitalización, el SPI Extra excluye las 20 mayores del país, pero dentro del universo hay mid caps altas que ya superan los 10.000 millones tras años de compounding. La cartera tiende hacia esas compañías de alta calidad y mejor liquidez, con menor peso en micro/small caps de visibilidad reducida.
En la cartera aparecen nombres reconocibles como Lindt o Schindler, que refuerzan la idea de negocios internacionales y escalables.
Rentabilidad y Métricas
Desde lanzamiento, el fondo bate a su índice: 8,58% anualizado frente al 7,28%.
En el acumulado a largo plazo añade valor en un universo pequeño gracias a la selección activa. Ahora bien, el reparto por años es irregular: en los últimos 10 ejercicios supera al índice en 5, y en los últimos 5, en 2. En fases donde tiran el growth más agresivo o sectores poco ponderados, suele quedarse atrás; a largo plazo, la calidad ha sostenido la rentabilidad.
La volatilidad es ligeramente superior al índice, con un Sharpe de 0,51 desde lanzamiento y alpha de 0,82. Buena rentabilidad ajustada al riesgo y creación de valor añadido frente a la beta soportada.
El Active Share es del 40%, que sorprende por lo bajo en una estrategia activa, pero es coherente con un universo reducido y filtros de calidad/valoración que reducen las posibilidades de incorporación en cartera. Con correlación elevada y tracking error bajo (3,88), el valor no viene de descorrelacionar, sino de elegir mejor dentro del propio mercado, identificando unas pocas compañías que lo hagan mejor que el índice.
Conclusión Mirabaud Equities Swiss Small and Mid
Mirabaud Equities Swiss Small & Mid nace de un conocimiento profundo del tejido empresarial suizo y de relaciones cultivadas durante años, pero no se limita a “lo local”: invierte en compañías suizas que venden al mundo, de modo que la cartera está ampliamente diversificada por origen de ingresos. Su propuesta es clara: negocios de calidad con fosos defensivos, capacidad real de crecer y reinvertir, y disciplina a la hora de pagar un precio razonable. En un universo reducido, el fondo ha sabido diferenciarse y demostrar que la calidad sostenida es la que impulsa la rentabilidad a largo plazo. Como pieza dentro de una asignación europea o global, aporta una exposición especializada y complementaria a algunas de las mejores medianas compañías con ADN suizo y visión de largo plazo.
