En este artículo, analizaremos el Fundsmith Equity Fund, un fondo de inversión ampliamente reconocido por muchos, gestionado por una de las figuras más relevantes en la gestión independiente de fondos de inversión de las últimas décadas: Terry Smith.
Antes de adentrarnos en la estrategia del fondo es fundamental conocer la trayectoria de Terry Smith, el origen de la gestora y su filosofía de inversión.
Origen de la gestora y Filosofía de inversión
Lo primero que debemos saber es que Terry Smith es uno de los inversores y gestores de fondos más reconocidos de las últimas décadas. De origen británico, es conocido como el Warren Buffett inglés.
Su carrera profesional comenzó en 1973 y ha pasado por diferentes compañías, como Barclays Bank, UBS y Collins Stewart, donde ha combinado el trabajo de analista con la gestión empresarial.
Además de todo esto, publicó uno de los libros financieros más vendidos de principios de los años 90: Accounting For Growth: Stripping the Camouflage From Company Accounts.
Por lo tanto, estamos ante una persona con una amplia experiencia y conocimiento en la gestión de empresas y su análisis, lo que le llevó, en 2010, a fundar, junto a su colega Julian Robins, la firma independiente Fundsmith, bajo el lema “Buy and Hold”.
La filosofía de inversión de Terry Smith es muy clara: comprar empresas de calidad, mantenerlas a largo plazo y olvidarse de lo que haga el mercado. De esta forma, plantea una estrategia basada en 3 reglas definidas que siempre deben cumplirse, las cuales son las siguientes.
Son 3 reglas que brillan por lo simple y directas que son, pero al mismo tiempo con un significado más profundo y dificultad en su implementación. Veamos cómo lo hace.
Regla 1: Comprar buenas empresas
La estrategia de Fundsmith se basa en invertir en empresas de alta calidad que puedan resistir mejor en épocas de caídas del mercado. Las características clave que buscan incluyen:
- Ventajas competitivas: Empresas con activos intangibles únicos, como marcas fuertes o sólidas barreras de entrada.
- Capacidad de fijar precios: Compañías que pueden aumentar sus precios en tiempos difíciles sin perder demanda.
- Resiliencia tecnológica: Negocios que no se ven afectados por disrupciones tecnológicas.
- Balances sólidos: Empresas que no dependen en exceso de la deuda.
- Crecimiento sostenible: Negocios que crecen a largo plazo, evitando sectores cíclicos y sensibles a las crisis.
Regla 2: No pagar de más
Terry Smith invierte únicamente en empresas que puede adquirir a un precio justo. Aunque algunas de estas puedan parecer caras según criterios tradicionales, Smith considera que su sólido crecimiento justifica el precio.
En resumen, Fundsmith prioriza compañías de calidad, equilibrando valor actual con perspectivas de crecimiento, sin centrarse únicamente en un PER bajo. La siguiente imagen nos demuestra que comprar solo PER bajo puede hacernos perder grandes oportunidades de inversión.
Regla 3: No hacer nada
Esta regla subraya la importancia de mantener una visión a largo plazo y de estar siempre invertido. Fundsmith no recurre al market timing, al trading frecuente ni a las ventas en corto. Su enfoque disciplinado les permite evitar perderse los mejores días del mercado, lo que impulsa los rendimientos a largo plazo.
El fondo solo deshace una posición si ocurre alguno de los siguientes escenarios:
- Deterioro de los fundamentales: No venden únicamente porque el mercado caiga; si los fundamentales siguen siendo sólidos, mantienen su inversión.
- Valoraciones excesivas: Si el precio de una empresa se vuelve excesivamente alto, pueden decidir vender, aunque no sean un fondo puramente value.
- Mejores oportunidades: Venden si identifican opciones más atractivas en el mercado.
Cartera actual de Fundsmith Equity Fund
Ahora vamos a centrarnos en el posicionamiento actual de la cartera del fondo insignia, el Fundsmith Equity Fund.
En cuanto a la capitalización, el fondo se inclina hacia grandes empresas, con una media de 120.000 millones de euros, aunque también incluye algunas mid caps, invirtiendo en compañías con capitalizaciones a partir de los 2.000 millones de euros.
El Fundsmith Equity Fund se centra principalmente en empresas de mercados desarrollados. Sin embargo, en casos excepcionales, puede incluir compañías de mercados emergentes si cumplen con sus estrictos criterios de calidad. Estados Unidos tiene el mayor peso en la cartera, lo que refleja el enfoque en la calidad. Este sesgo es común en fondos globales que priorizan empresas de alta calidad, debido a la abundancia de compañías en el mercado estadounidense que cumplen con estos criterios. No obstante, al analizar los ingresos de las empresas en cartera, se observa una mayor diversificación global, con un 19% de los ingresos provenientes de Asia-Pacífico y un 5% de Latinoamérica.
A pesar de ser una gestora británica, el fondo presenta una baja exposición al Reino Unido, lo que demuestra su enfoque global. Este aspecto es positivo, ya que evita el sesgo hacia el mercado doméstico que es común en otras gestoras.
Los sectores predominantes en la cartera son salud, consumo básico y tecnología, industrias que históricamente han tenido una mayor representación en la cartera. Estas industrias tienden a beneficiarse del crecimiento secular y albergan empresas con fuertes ventajas competitivas, lo que las convierte en una opción ideal para los criterios de calidad y crecimiento del fondo.
Métricas y resultados de Fundsmith Equity Fund
En la imagen se pueden comparar las métricas de calidad y crecimiento del Fundsmith Equity Fund frente al S&P 500 y al FTSE 100. Los resultados muestran que las empresas del fondo presentan márgenes, retornos y flujos de caja superiores a los de ambos índices.
En cuanto a rentabilidad, aunque el fondo no sigue ningún índice de referencia, su desempeño se compara con la renta variable global, representada por el MSCI World. Desde su creación en 2010, el fondo ha superado este índice en más de dos puntos porcentuales.
Un aspecto destacado es su captura de las subidas del mercado, que es del 95%. Esto significa que si el mercado sube un 10%, el fondo incrementa su valor en un 9,5%. Aún más importante es su capacidad para mitigar las caídas, con una captura media del 85%; es decir, si el mercado cae un 10%, el fondo solo disminuye un 8,5%.
Este enfoque defensivo, sumado a la alta calidad de las empresas en su cartera, permite al fondo proteger mejor el capital en tiempos de volatilidad, a pesar de tener una cartera concentrada de entre 20 y 30 empresas.
Conclusión de Fundsmith
El Fundsmith Equity Fund, gestionado por Terry Smith, se enfoca en identificar empresas de alta calidad y potencial de crecimiento, comprándolas a precios justos. Su filosofía se basa en tres reglas clave: seleccionar empresas de calidad, evitar sobrepagar y no dejarse influir por el ruido del mercado.
Con una cartera concentrada y de baja rotación, el fondo ha superado la rentabilidad de la renta variable global desde su lanzamiento y ha demostrado una sólida capacidad para proteger a los inversores en momentos de caídas del mercado.
Es crucial seguir de cerca los planes de sucesión, ya que pueden afectar la estrategia futura del fondo. Aunque algunos creen que Terry Smith ya se ha retirado a las Islas Mauricio, sigue siendo una parte activa de Fundsmith. Julian Robins, jefe de investigación y amigo de Smith, ha sido designado como la «primera línea de defensa» en su sucesión. Habrá que estar atentos a esta evolución, ya que la cercanía de Robins con la filosofía del fondo será clave para su continuidad.
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