En este análisis vamos a hablar de un fondo de renta variable muy particular que invierte en empresas infravaloradas en función de la calidad. Este enfoque contrarian respecto al mercado ha generado excelentes rendimientos, a pesar de ser una estrategia defensiva y al mal comportamiento de su estilo factorial.
Se trata del fondo Federated Hermes Asia Ex Japan Equity Fund (IE00B88WFS66).
Equipo Federated Hermes Asia Ex Japan
El gestor principal del fondo es Jonathan Pines, quien ha estado al frente de la estrategia desde su lanzamiento y cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector financiero.
A su lado está Sandy Pei, con 13 años de experiencia y una historia de trabajo conjunto con Jonathan en otra gestora. Esta colaboración de largo plazo entre ambos gestores refuerza la solidez de la estrategia del fondo. Se podría decir que el fondo está dirigido por ambos.
Jonathan y Sandy se apoyan en los recursos proporcionados por la gestora, así como en un equipo de analistas especializados en diferentes segmentos del mercado, que tienen una experiencia media de 12 años.
Filosofía de Inversión
El fondo se basa en dos pilares fundamentales que estructuran toda su estrategia:
Enfoque Contrarian
Utiliza una combinación de análisis bottom-up y top-down para identificar compañías y mercados infravalorados. La estrategia consiste en adquirir buenos negocios que están experimentando algún tipo de ineficiencia, proporcionando un margen de seguridad que maximice la futura revalorización. Le otorgan mucha importancia al momento (timing) de compra.
Valoración y Calidad
Este aspecto diferencia al fondo de otros en su categoría. No se enfoca únicamente en la valoración actual de las compañías, sino que compara estas valoraciones bajas con la calidad de los negocios. Busca empresas de calidad a precios razonables, no compran simplemente empresas baratas. No es un fondo Value puro.
En la siguiente imagen podemos ver como precio y calidad van de la mano en las empresas que el fondo busca tener en cartera.
Proceso de Inversión de Federated Hermes Asia Ex Japan
Se divide en 4 pasos:
Screening
Filtran el mercado utilizando diversas métricas de valoración y calidad para reducir el universo de inversión de 18.000 empresas a 250, que luego analizan en mayor profundidad.
Análisis fundamental
Determinan cuáles de estas 250 empresas tienen mayor potencial para entrar en la cartera. Analizan la calidad de las compañías en relación con su valoración actual, seleccionando aquellas con mejor calidad y mayor margen de seguridad como las mejores candidatas para ser compradas.
Construcción de la cartera
Tras seleccionar las mejores compañías, el fondo construye la cartera, que suele contener entre 45 y 60 posiciones. Las 10 principales posiciones representan un peso elevado del 40-50%.
Control del riesgo
Realizan un seguimiento constante de las posiciones en cartera. Venden las empresas que alcanzan su precio objetivo y añaden aquellas ideas que se encuentran en el mejor momento para entrar. Este enfoque resulta en una rotación anual relativamente alta (35-50%), característica común en fondos con una estrategia contrarian.
Cartera
La cartera del fondo se caracteriza por su flexibilidad para cambiar los mercados y las compañías en las que invierte, una flexibilidad muchas veces determinada por los ciclos factoriales y económicos. El fondo tiende a posicionarse en aquellos mercados que están sufriendo mayores ineficiencias desde el punto de vista de la valoración.
Esta estrategia ha llevado a cambios evidentes en la composición de su cartera, pasando de sobreponderar países como India y Taiwán a enfocarse en China y Corea del Sur, donde actualmente encuentran mejores oportunidades.
En la siguiente imagen, se pueden observar los pesos por países y la diferencia respecto al índice de referencia.
Métricas y resultados
La cartera de Federated Hermes Asia Ex Japan es bastante diferente a otros fondos de su misma categoría en varios aspectos.
Debido a su enfoque contrarian y de inversión Value, las métricas de valoración como el PER (Price to Earnings Ratio) y el Price to Book (P/B) son inferiores tanto al índice de referencia como a otros fondos comparables, lo que subraya lo barata que está la cartera en este sentido. Esto es especialmente destacable considerando que se trata de una cartera relativamente concentrada, predominantemente en empresas de gran capitalización, que aún así presenta una capitalización media muy inferior a la del mercado, aproximadamente la mitad.
Sin embargo, como era de esperar, el fondo muestra métricas de crecimiento y beneficios considerablemente peores, lo cual refleja claramente su sesgo value.
Para concluir, la rentabilidad del fondo ha sido del 8.5% a 10 años. Desde su lanzamiento, ha logrado triplicar la rentabilidad de su índice de referencia, superándolo en 11 de los 14 años de existencia de la estrategia. Además, ha conseguido estos resultados manteniendo unos niveles de riesgo moderadamente inferiores.
Conclusión sobre Federated Hermes Asia Ex Japan
En definitiva, el Federated Hermes Asia Ex Japan, es un fondo de inversión muy interesante para aquellos inversores que quieran incluir en su cartera una parte en Asia y que además sea con un enfoque muy distintivo de los demás, centrado en las valoraciones en relación con la calidad y con una flexibilidad propia de un fondo de gestión activa que trata de buscar las mejores oportunidades en cada momento del ciclo económico.
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