El objetivo de Echiquier Space es obtener, en el horizonte de inversión recomendado, una rentabilidad después de gastos superior a la de su índice de referencia, el MSCI All Country Index Net Return (Euro), a través de una gestión activa y discrecional que se basa en una rigurosa selección de valores conseguida mediante la puesta en práctica de un proceso que se apoya en reuniones directas con las empresas en las que invierte el fondo.
La estrategia de inversión tiene por objeto seleccionar valores que ofrezcan un crecimiento sostenible y que operen en el universo espacial, ya sea directa o indirectamente, mediante una segmentación de este universo según el ámbito de intervención económica.
Descripción Gestora
La Financière de l’Echiquier es una gestora de activos que gestiona 27 MM€, cuenta con un equipo de más de 170 empleados y que ofrece una gama de fondos de inversión los cuales invierten en los principales mercados de renta variable, bonos, por cuenta de inversores particulares e institucionales.
Su método de gestión, basado en un conocimiento en profundidad de las empresas, le permite actuar con independencia frente a los movimientos del mercado.
Creada en 1991, el 92% de sus estrategias son artículos 8 y 9 SFDR.
Su filosofía de inversión se centra en tres pilares:
- Inversión a largo plazo.
- Gestión activa independiente del ánimo del mercado.
- Gestión de riesgos y volatilidad.
Y su metodología en otras tantas fases: reunión, evaluación y valoración.
Equipo específico de Echiquier Space
El equipo tecnológico está liderado por Stéphane Nières-Tavernier, con Christophe Puochoy y con apoyo de las analistas Typhaine Pinot y Alicia Daurignac.
Este equipo no sólo se centra en la estrategia que se está analizando (espacial), sino que también abarca otras como la de la inteligencia artificial o la robótica.
Filosofía de Inversión de Echiquier Space
La filosofía de inversión se centra en dos grandes objetivos dentro de la carrera espacial:
- Hacer que la vida sea multiplanetaria.
- Mejorar la vida en la Tierra desde el espacio.
Dentro de cada objetivo se encuentran diversas actividades que abarcan un universo (nunca mejor dicho) tremendamente amplio, a pesar de que pudiera parecer que se trata de un mercado más de nicho. Pero nada más lejos de la realidad.
Colonizar la luna, crear una economía cislunar, vigilancia del clima, agricultura de precisión… Esta imagen lo ilustra perfectamente:
Factores que impactan
Hablamos de un sector estratégico para las naciones más poderosas. El espacio se ha convertido en un campo de batalla geopolítico, y los incrementos del gasto en defensa son un buen catalizador para el sector.
La temática es de un interés creciente, con un mercado amplísimo por desarrollar y capturar. Habrá volatilidad, pero también recompensa.
Entre los factores que impulsan el crecimiento de la economía espacial se encuentran la necesidad de una mayor conectividad vía satélite, una mayor demanda de servicios de posicionamiento y navegación en teléfonos móviles y una mayor demanda de información basada en inteligencia artificial y aprendizaje automático.
Estas innovaciones están brindando mayores beneficios a la sociedad en su conjunto, como se puede ver en empresas que operan en sectores que abarcan desde alimentos y bebidas hasta transporte. También pueden contribuir a resolver algunos de los mayores desafíos actuales del mundo, como es el cambio climático.
En Europa hay voluntad para invertir y reorganizar el panorama espacial europeo, y sin duda se destinarán recursos hacia él en los próximos años.
A nivel macroeconómico, estamos apreciando una normalización de la inflación y el inicio de un ciclo de bajadas de tipos de interés, a un lado y al otro del charco, lo que es un balón de oxígeno para las empresas que requieren grandes sumas de capital para desarrollar sus modelos de negocio. La innovación es costosa en este sector, con bienes que son muy intensivos en capital.
Otro importante catalizador son las M&A, ya que en el sector se da un buen caldo de cultivo para este tipo de movimientos corporativos.
Proceso de inversión de Echiquier Space
El equipo sigue un riguroso proceso de inversión que parte de un universo invertible acotado por la propia temática.
De unos ~10mil valores (market cap >1.000 mill. €) se filtran aquellos relacionados con el tema central y se aplican una serie de filtros ASG (exclusiones sectoriales, normativas, no cooperantes) para acotar el universo a unas 200 compañías.
Posteriormente se segmentan en 4 categorías:
- Desde la Tierra.
- Desde el espacio.
- Entre la Tierra y el espacio.
- Tecnologías transversales.
En la siguiente fase se procede con un exhaustivo análisis cualitativo, donde se estudia:
- Potencial crecimiento
- Modelo de negocio
- Capacidad innovativa
- Ventajas competitivas
- Gobernanza (puntaje mínimo)
A partir del cual como resultado se construye una cartera de unos 30 valores y se procede con la valoración y un precio objetivo a 3 años. En función del potencial, se pondera la cartera.
Construcción cartera
Como he avanzado, diversifican la cartera en cuatro grandes bloques que, a su vez, están segmentados en subtemáticas:
Desde la Tierra;
- Fabricación de cohetes y satélites.
- Desarrollo de aplicaciones basadas en datos espaciales.
Desde el espacio;
- Observación de la Tierra.
- Exploración espacial.
- Fabricación industrial en el espacio.
- Explotación minera espacial.
Tecnologías transversales;
- Informática en la nube.
- Software de diseño industrial.
- Software de simulación.
- Investigación fundamental.
Cada bloque ronda ¼ de la cartera, y la ponderación de cada valor se realiza en base al potencial estimado.
El equipo gestor es disciplinado en la compra y venta. Para que un valor entre en cartera debe mostrar, al menos, un 45% de potencial alcista en los próximos 3 años.
Una empresa sale de la cartera cuando ha agotado su potencial de crecimiento.
Para mantener la distribución proporcional del potencial alcista a cada momento, realizan un ajuste de ponderaciones dinámico.
Aquí la distribución de su cartera, según el último reporte:
Ratios relevantes de Echiquier Space
Visión macro y posicionamiento
La revolución espacial que la gestora ve como el Espacio 2.0 no es otra cosa que la innovación sin límites. Negocios visionarios, abaratamiento de costes, multitud de lanzamientos… En pocas palabas: la democratización del espacio.
A lo largo de la historia el sector aeroespacial & defensa ha sido un pionero en grandes innovaciones de nuestras vidas. Desde la cámara para autofotos a prótesis ortopédicas. Desde la leche en polvo hasta la resonancia magnética.
Las políticas monetarias más expansivas de los bancos centrales son buenas noticias para el ecosistema espacial, parte del cual sigue siendo poco rentable o aún no genera flujos de caja. Conforme se vaya avanzando en el ciclo, este tipo de compañías en vías de desarrollo e intensivas en capital, pueden verse reforzadas, ofreciendo sustento a medio plazo.
Como catalizadores positivos, el equipo ve cómo dentro del ecosistema espacial hay un mayor interés por los fabricantes de cohetes/satélites y las empresas que suministran o analizan datos espaciales (telecomunicaciones, imágenes, radiofrecuencias, etc.), con nuevos contratos adjudicados por gobiernos o agencias espaciales con fines militares o de defensa, así como para preparar nuevas misiones lunares.
Siendo éste un sector, como comentado, estratégico, el resultado de los próximos comicios norteamericanos debería ser neutral, pero una vez la nueva Administración tome posesión de cargo se podría reanimar la industria con nuevos proyectos/gastos.
Resultado y Precio
Echiquier Space ha tenido que navegar uno de los peores entornos para el tipo de activos en los que invierte (2022) con una macro que ha penalizado activos muy sensibles a duración.
Como es natural, este producto no deja de estar invertido en compañías con flujos de caja muy alejados en el tiempo, aunque su análisis de valoración lo efectúen en períodos más reducidos.
No obstante, la cartera se está comportando francamente bien en el último año con una rentabilidad que se acerca al 40%, gracias a compañías que están dando muestras de su enorme potencial a futuro. Las gemas empiezan a brillar.
En qué escenarios o para qué tipo de inversor/cartera
Este fondo tiene un marcado sesgo hacia el hiper-crecimiento. Es apropiado para inversores muy tolerantes a la volatilidad y con un horizonte temporal de muy largo plazo.
Como producto temático que es, se debe dar tiempo a que la industria incipiente madure.
Está muy ligado a empresas internacionales innovadoras que puedan contribuir a los desafíos más allá de la última frontera, beneficiándose del auge del mercado espacial, fuente incesante de mejoras tecnológicas.
Un sector/mercado con un enorme TAM en donde riesgos y oportunidades van de la mano.
Échiquier tiene el expertise de ser pionero, siendo el primer fondo de RV europeo dedicado al espacio, pero otras entidades tienen una visión muy positiva para la industria, también.
Por ejemplo, Morgan Stanley a través de su equipo espacial estima que la industria espacial mundial podría aumentar a más de un billón de dólares en 2040:
En la misma dirección apuntan desde el World Economic Forum, como exponen en su reporte de este mismo año en colaboración con McKinsey & Company:
Estiman que la economía espacial global tendrá un valor de 1,8 billones de dólares en 2035 (teniendo en cuenta la inflación), frente a los 630.000 millones de dólares de 2023. Esta cifra incluye tanto las aplicaciones de “columna vertebral” (como las de satélites, lanzaderas y servicios como la televisión abierta o el GPS) como las que se conocen como aplicaciones de “alcance” (aquellas para las que la tecnología espacial ayuda a las empresas de todos los sectores a generar ingresos).
La tasa de crecimiento anual prevista para las aplicaciones de red troncal y de alcance es el doble de la tasa proyectada de crecimiento del PIB durante la próxima década:
Alma del fondo y elementos diferenciales
Estrategia singular dentro de la gestión activa, centrándose en una temática con un enorme recorrido por hacer, incierto a corto plazo pero con muy buenas perspectivas a medio y largo plazo.
Esta singularidad hace que la estrategia tenga elevadas dosis de volatilidad, las cuales el equipo gestor trata de contrarrestar con posiciones en actores más maduros y rentables, que operan en sectores como son defensa o tecnología.
Visión que va más allá de lo puramente financiero, buscando no sólo retorno en la inversión, sino también como factor clave en la mitigación de distintos desafíos mundiales, como la alerta de desastres, monitoreo del clima o una prosperidad más generalizada.
Conclusión de Echiquier Space
Fondo orientado a perfiles muy tolerantes a la volatilidad, con visión prospectiva de largo plazo que quieran tomar posición inicial en una industria por desarrollarse a través de una gestión activa profesionalizada y con amplia experiencia en la materia.
Se busca un CAGR de doble dígito, por encima del crecimiento del PIB, y que pueda ser capitalizado por una cartera concentrada, de convicción y de gestión muy dinámica, con un riguroso proceso de compra y venta, diversificación estructurada por sub-temáticas y apoyándose en compañías que impactan en el sector pero más asentadas con las que se dota de cierto equilibrio al conjunto.
Muchas de las empresas están fuera de la órbita de otro tipo de fondos globales, más habituales en las carteras de los inversores, por lo que podría ser un interesante complemento que diversifique portafolios y trate de arañar un plus de alfa a medio y largo plazo.
Info Extra para ampliar
Creating Space, Morgan Stanley
The $1.8 Trillion Opportunity for Global Economic Growth, WEF & McKinsey & Co.
Podcast “Una vida invirtiendo” capítulo 53, Juan Such con Erick Hernández.
