El Sextant Quality Focus es un fondo de renta variable internacional cuyo objetivo principal es lograr una apreciación del capital a largo plazo, superando el rendimiento del índice MSCI World Index en su horizonte de inversión recomendado de 5 años.
Este fondo busca alcanzar esta meta mediante la selección de empresas de alta calidad con fundamentales sólidos, priorizando aquellas con ventajas competitivas sostenibles, flujos de caja robustos y potencial de crecimiento consistente, adquiridas a valoraciones razonables.
Descripción Gestora
El fondo está gestionado por Amiral Gestión, una gestora independiente con sede en París, Francia, fundada en 2003 por François Badelon (actualmente presidente del Comité Estratégico en Lonvia Capital).
Amiral Gestión es conocida por su enfoque en la inversión en valor (value investing) y su filosofía de gestión activa, inspirada en figuras como Warren Buffett y Benjamin Graham. La gestora administra varios fondos bajo la marca «Sextant», que incluyen estrategias tanto de renta variable como de renta fija, con un enfoque en la calidad y la preservación del capital a largo plazo.
Con más de 20 años de experiencia, Amiral Gestion gestiona activos por valor de 3.800 millones de euros y se distingue por su independencia, lo que le permite tomar decisiones sin las presiones de grandes conglomerados financieros. Su reputación se basa en un análisis fundamental profundo y una visión a largo plazo.
Destaca su compromiso con la firma, ya que todos los empleados (61, incluyendo 27 analistas-gestores) son accionistas de la misma, lo que lo alinea con los intereses de sus clientes.
Equipo específico
El equipo de Amiral Gestion está compuesto por analistas y gestores con una sólida formación en análisis fundamental, muchos de ellos con décadas de experiencia en mercados financieros.
La gestión de la estrategia que nos ocupa está liderada por Vincent Mercadier, quien tras varias experiencias en Nueva York desde 2007, se incorporó a Tikehau IM en 2014 -donde ocupaba el puesto de jefe de gestión de renta variable-, y desde la que se incorpora a Amiral Gestion en 2022. Vincent es licenciado por la Ecole Polytechnique y tiene un máster en Ciencias por la Universidad de California, Berkeley.
Filosofía de Inversión
La filosofía de inversión del Sextant Quality Focus se centra en identificar empresas de alta calidad, principalmente líderes en sus sectores de actividad, con un doble enfoque de rentabilidad y valoración. En otras palabras, un quality growth con sesgo value.
Se gestiona en base a convicción y análisis puramente bottom-up, lo que da lugar a una alta concentración de cartera (~30-50 valores).
Entre sus características específicas podemos identificar:
- Ventajas competitivas sostenibles: Marcas fuertes, patentes, economías de escala o efectos de red.
- Flujos de caja sólidos: Empresas que generan efectivo de manera consistente y tienen capacidad para reinvertirlo a altas tasas de retorno.
- Crecimiento a largo plazo: Prioridad en el potencial sostenido sobre eventos a corto plazo.
Esta filosofía se alinea con el enfoque «quality growth» (crecimiento de calidad), que busca un equilibrio entre estabilidad y apreciación del capital, evitando especulaciones o modas pasajeras del mercado.
El fondo no sigue tendencias, sino que se basa en un análisis riguroso para encontrar valor intrínseco desaprovechado.
Su filosofía de gestión va ligada a los desafíos ESG. El análisis extrafinanciero es clave para identificar los riesgos fundamentales para el futuro de la empresa objeto de estudio y para evaluar su capacidad de generar valor a largo plazo.
La estrategia del Sextant Quality Focus está influenciada por varios factores:
- Condiciones macroeconómicas: Tasas de interés, inflación y crecimiento económico global afectan la valoración de las empresas de calidad, aunque en menor medida que otros estilos.
- Volatilidad del mercado: En períodos de incertidumbre, las empresas de alta calidad suelen ser refugios seguros, lo que beneficia al fondo.
- Competencia sectorial: La capacidad de las empresas seleccionadas para mantener márgenes frente a competidores es clave.
- Tipos de cambio: Dado su enfoque internacional, las fluctuaciones en divisas como el dólar o el yen impactan los retornos en euros, pero es un elemento que a LP se mitiga por la cobertura natural propiciada por el comercio global.
- Innovación y disrupción: Las empresas deben adaptarse a cambios tecnológicos para mantener su ventaja competitiva, aspecto de relevancia en la estrategia.
Proceso de inversión
El proceso de inversión del fondo sigue un enfoque disciplinado y estructurado.
Para estudiar una empresa, se reúnen periódicamente con sus directivos y se analizan todas las fuentes de información útiles para profundizar en su visión: visitas a plantas, diálogo con los clientes, competidores o proveedores. A partir de ahí, se aplica un modelo propio que incorpora un análisis en profundidad de las cuentas históricas y previsiones de resultados, para calcular el valor intrínseco de la empresa.
Por último, cada inversión analizada se somete a una evaluación cualitativa, resumiendo los puntos fuertes y los puntos débiles del modelo económico, así como a un análisis extrafinanciero central en su valoración del riesgo y las fuentes de creación de valor.
Se pueden identificar varias etapas en su proceso:
- Filtro previo-> Por capitalización, superior a 1.000 millones de euros.
- Análisis fundamental-> Evaluación exhaustiva de estados financieros, modelos de negocio y equipos directivos.
- Filtro de calidad-> Selección de empresas con métricas superiores en ROIC (retorno sobre el capital invertido), márgenes estables y baja deuda.
- Valoración-> Identificación de oportunidades donde el precio de mercado no refleja el valor intrínseco.
- Construcción de cartera-> concentrada (~30-50 valores) basada en convicción.
- Monitoreo continuo-> Revisión periódica para asegurar que las tesis de inversión sigan siendo válidas.
En cifras, de un universo de >10 mil compañías lo acotan inicialmente a unas mil. De ellas, aplican filtros de calidad depurándolas a unas 200 empresas. Posteriormente, seleccionan su “banquillo” de aproximadamente unas 70 compañías, las que consideran las mejores del mundo y de más calidad, y esperan a encontrar la oportunidad para incorporarlas a la cartera, que será concentrada (30-50, típicamente ~35).
Construcción cartera
La cartera del Sextant Quality Focus está diseñada como un portafolio concentrado, compuesto por 30 a 50 empresas, lo que permite un enfoque de «mejores ideas».
Se diversifica geográficamente (EE.UU., Europa, Asia) y sectorialmente (tecnología, salud, consumo defensivo), pero con un sesgo hacia sectores con barreras de entrada altas.
Las posiciones se ponderan según la convicción del equipo, con un enfoque en evitar sobredependencia de un solo valor, y con especial énfasis en métricas como el ROIC, márgenes, y valoración.
Fruto de ello se aprecia una clara infraponderación actual al mercado norteamericano, que representan <40% del total de la catera, y por sectores, una fuerte presencia en consumo básico >35%, lo que le dota de un mayor componente defensivo en entornos de alta incertidumbre y volatilidad.
Sus 10 principales posiciones pesan el 44%, y las 20 primeras el ~75%, lo que es indicativo de un alto componente de convicción.
Con todo ello, cabe resaltar que el fondo se posiciona favoreciendo empresas con:
- Resiliencia económica: Consumo básico y salud.
- Crecimiento secular: Tecnología e IA, pero atendiendo valoraciones.
- Exposición limitada a riesgos cíclicos: Menor peso en sectores como materias primas o industria pesada.
A continuación, el desglose por tipo de activo, sector, país y principales posiciones:
Ratios relevantes
La estrategia ha mostrado un sólido rendimiento ajustado al riesgo desde el lanzamiento de la estrategia, que hará 3 años en noviembre:
Un Ratio de Sharpe desde creación del 1,8 refleja un buen equilibrio riesgo-rendimiento, y se refrenda con una Máxima Caída del -7,25%. Excelentes datos.
Su volatilidad hasta la fecha es similar a la del benchmark, pero en períodos tensionados su posicionamiento en favor de empresas menos ajustadas en cuanto a valoración, hacen que sea más controlada.
Los cambios de empresas en cartera son bajos en número de nuevos elementos (entran y salen 2-3 compañías por año, coherente con una visión a largo plazo), sin embargo, la rotación del fondo -en pesos- es >200%, dado que mantienen una amplia y dinámica rotación para tratar de beneficiarse de la volatilidad del mercado y mantener intacto el potencial de revalorización de la cartera.
Con esto, tratan de evitar períodos de inacción o underperformance incómodos en empresas de alta calidad, como han podido ser en el pasado casos como Microsoft o L’Óreal.
La Beta, por su parte, es reducida, indicando menor sensibilidad al mercado general.
Visión macro y posicionamiento
El entorno macroeconómico está marcado por la incertidumbre de las políticas comerciales agresivas que está llevando a cabo la Administración Trump, y los conflictos abiertos, que parecen avanzar pero no acaban de concretarse.
Como fondo “quality value” las valoraciones importan, y mucho. Parte del éxito del stock picking ha sido saber evitar esos valores que cotizaban a valoraciones muy exigentes (Nvidia, Apple, Broadcom…), y en rotar aquellos con los que las valoraciones no se ajustaban a un estado cómodo para el gestor (Microsoft, Arista Networks…).
Mercadier y su equipo ven potencial en la IA, pero el gasto en infraestructura e inversiones pueden lastrar su rentabilidad, y el ROIC es una métrica que vigilan especialmente. Por ello, han ido generando liquidez y desplazándose a otros sectores como el de consumo, donde han detectado mejores oportunidades que no veían desde hace años (L’Oréal, Coca-Cola, Nestlé, Brown-Forman…).
Este dinamismo atendiendo a valoraciones y rentabilidades es lo que le hace distinguirse de otros fondos quality más tradicionales, con una rotación sensiblemente menor que esta estrategia.
Resultado y Precio
Esta estrategia fue iniciada a finales del año 2022, y desde su lanzamiento su resultado es fabuloso, batiendo en más de un 25% a su índice de referencia, con una menor volatilidad, y menor downside capture:
En qué escenarios o para qué tipo de inversor/cartera
La tipología de cartera y las adaptaciones que implementan en base a los criterios comentados, la hacen interesante en distintos entornos de mercado: tanto en mercados estables o moderadamente alcistas, donde las empresas de calidad brillan por su consistencia; como en períodos de incertidumbre -como el actual-, donde actúan como refugio.
Puede ser apropiado para un perfil de inversor con horizonte a largo plazo (5-10 años), tolerancia moderada al riesgo y preferencia por el crecimiento sostenido sobre la especulación.
Ideal para carteras diversificadas que busquen un componente de renta variable global estable, y que puedan complementar otras estrategias más rígidas, o para aquellos que consideran primordial no sobrepagar por calidad, evitando euforias del mercado que puedan lastrar el retorno futuro.
Alma del fondo y elementos diferenciales
El alma del Sextant Quality Focus reside en su compromiso con la calidad sobre la cantidad, su rechazo a modas pasajeras y su enfoque en el valor intrínseco.
Sus elementos diferenciales incluyen:
- Concentración estratégica: Menos valores, mayor convicción.
- Independencia: Gestión libre de presiones externas.
- Enfoque global con disciplina local: Combina visión mundial con análisis detallado.
- Rotación amplia: mayor dinamismo en cuanto a ponderaciones para mantener intacto el potencial de revalorización.
El hecho de que sea una boutique alejada de injerencias externas y exista total alineamiento de intereses para con los inversores, unido a su rotación y al tamaño del fondo que le permite adaptarse con flexibilidad y soltura, lo separan de sus competidores y lo hacen atractivo en un entorno de elevada incertidumbre y valoraciones, quizás, algo exigentes.
Conclusión
El Sextant Quality Focus es un fondo robusto para inversores que valoran la estabilidad y el crecimiento a largo plazo. Su enfoque en empresas de alta calidad, respaldado por un equipo experimentado y una gestora respetada, lo posiciona como una opción atractiva en un entorno incierto.
Sin embargo, su éxito dependerá de la capacidad del nuevo gestor para adaptarse a un mercado en evolución, y el acierto tanto en el stock picking como en la rotación de posiciones, tratando de evitar grandes períodos de pérdida por coste de oportunidad frente a otras alternativas, o retornos discretos motivados por las altas valoraciones en activos de alta calidad, como sucediera en otros momentos de la historia como las Nifty Fifty.
Info Extra para ampliar
Web de la gestora: Amiral Gestion.
Valuing growth stocks: revisiting the Nifty Fifty. Jeremy Siegel.
Investing for Growth: Terry Smith.
