El objetivo de inversión del MFS Meridian Contrarian Value es conseguir la revalorización del capital, expresada en dólares estadounidenses. Busca superar al índice MSCI World Value (USD) (dividendos netos) en ciclos de mercado completos.
Para lograrlo, se emplea una filosofía de inversión única, fundamentada en la convicción de que el mercado reacciona de forma exagerada ante noticias imprevistas, y los cambios en el sentimiento generan discrepancias entre el precio y el valor intrínseco. Esta desconexión crea oportunidades que el equipo, respaldado por sus amplios recursos especializados y a nivel de gestora, busca capturar a través de una estrategia que integra análisis fundamental para detectar oportunidades con un perfil de riesgo y retorno asimétrico, apoyándose en un enfoque probabilístico y pragmático del mercado.
Descripción Gestora
MFS (Massachusetts Financial Services) se presenta como una gestora con una larga historia de gestión activa con más de 100 años de historia, desde la década de 1920. Su enfoque se basa en la gestión activa responsable, buscando crear valor a largo plazo mediante una asignación responsable del capital. La gestora enfatiza la experiencia colectiva, la participación activa, la diversidad, la colaboración y un análisis integrado. También destaca la disciplina a largo plazo, la convicción, la continuidad en la planificación de la sucesión y la armonización de incentivos. MFS tiene una cultura centrada en la gestión de riesgos y en comprender los riesgos sustanciales.
La plataforma de análisis global de MFS integra 122 analistas fundamentales, 8 equipos sectoriales globales, 12 estrategias gestionadas por analistas y 101 gestores de carteras, además de 16 analistas cuantitativos.
Fieles defensores de la gestión activa a lo largo de tiempo:
Equipo específico MFS Meridian Contrarian Value
El equipo de inversión del MFS Meridian Contrarian Value Fund está conformado por:
El equipo se complementa con 64 analistas de renta variable, un equipo de soluciones cuantitativas (38 miembros) y un equipo de renta fija (28 gestores de carteras y 52 analistas).
Filosofía de Inversión MFS Meridian Contrarian Value
La filosofía del fondo se basa en un enfoque contrarian, centrado en detectar áreas de controversia en el mercado. Con el respaldo del margen de seguridad, definido como la brecha entre el valor intrínseco y el precio de mercado, los gestores buscan oportunidades con un perfil de riesgo-rentabilidad asimétrico en empresas con fundamentales sólidos. Adoptan una perspectiva de inversión a largo plazo, caracterizada por la paciencia, y se apoyan en la cultura colaborativa y la plataforma global de análisis de MFS.
En su búsqueda de valores poco populares, los gestores están dispuestos a desafiar las tendencias del mercado y a mirar más allá de los problemas coyunturales. Para que esta estrategia sea efectiva, las acciones deben contar con un margen de seguridad, una relación riesgo-recompensa atractiva con un riesgo bajista limitado y un modelo de negocio sostenible que evite un deterioro permanente. La solidez del balance es un aspecto crucial para asegurar que las inversiones puedan superar períodos de volatilidad.
En cuanto a la calidad, el margen de seguridad prevalece sobre los fosos económicos.
Factores que impactan en la estrategia
La estrategia de inversión contrarian se basa, como he anticipado, en la habilidad para detectar áreas de controversia en el mercado. Estas controversias pueden manifestarse de diversas formas, como tensiones entre presiones cíclicas y estructurales o un debilitamiento pasajero del modelo de negocio, por lo que la fase del ciclo, tanto a nivel de mercado como de sector y empresa, juega un papel importante.
Industrias maduras, como utilities, consumo básico o materiales, y cíclicas, como energía o el sector automotriz, suelen presentar oportunidades para el value investing, ya que estas empresas pueden estar infravaloradas en ciertas etapas del ciclo económico. El equipo que lidera esta estrategia identifica estas ineficiencias, invirtiendo cuando las compañías no cuentan con el respaldo del mercado.
El fondo adopta un enfoque concentrado, sin estar limitado por índices de referencia, aunque tenga como benchmark el MSCI World Value (USD). Busca un margen de seguridad con el objetivo de adquirir títulos por debajo de su valor real para reducir el riesgo a la baja. La solidez del balance de las empresas fortalece la resiliencia de la cartera. MFS incorpora factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en su análisis fundamental cuando estos pueden influir significativamente en el valor económico de una compañía.
En períodos de tipos de interés bajos o estables, las empresas de valor, que a menudo ofrecen dividendos consistentes, pueden resultar más atractivas frente a la renta fija. Cuando las expectativas de crecimiento se moderan, las compañías con flujos de efectivo predecibles y fundamentos sólidos tienden a ser más valoradas por el mercado, lo que beneficia este enfoque de inversión.
Una imagen representa de manera clara el ciclo de comportamiento de la inversión contrarian, destacando el punto óptimo para invertir y el que se busca evitar:
Proceso de inversión MFS Meridian Contrarian Value
El proceso de inversión se divide en tres fases principales:
- Generación de ideas: Se identifican áreas de controversia a través de analistas financieros, gestores de carteras y filtros cuantitativos para reducir el universo de inversión.
- Análisis de valores: Se busca entender la oportunidad, evaluando si el modelo de negocio está intacto o quebrado, si el equipo directivo es capaz de resolver problemas, si las presiones son cíclicas o estructurales, y si los factores ESG representan un riesgo o una oportunidad. Se busca una percepción variable.
- Construcción de la cartera: Se define el tamaño de la posición, evaluando si la empresa está infravalorada, si la tesis de inversión es clara y si presenta apalancamiento operativo o financiero, buscando un perfil de riesgo-recompensa asimétrico.
El fondo adopta un enfoque probabilístico, con la convicción de que el valor real no siempre reside en acciones con múltiplos bajos. La gestión de riesgos está integrada en todas las fases del proceso. Como resultado, se conforma una cartera de alta convicción, generalmente compuesta por menos de 50 posiciones.
Construcción de cartera
La cartera se construye con ideas basadas en convicciones sólidas y en donde las oportunidades abarcan desde reestructuraciones (empresas con fundamentos sólidos ignoradas por noticias negativas o eventos específicos como escisiones o IPO’s malogradas) con marcado énfasis en la solidez del balance, valores «deep value» con un perfil de riesgo asimétrico extremo y un riesgo a la baja reducido, hasta acciones cíclicas que muestran una mejora en la dinámica de oferta.
También se invierte en valores de crecimiento compuesto de alta calidad controvertidos, que son compañías sólidas que han experimentado caídas, aunque sus problemas han sido sobredimensionados y ya están reflejados en el precio. El propósito es invertir cuando los precios reflejan el escenario más pesimista.
Por ejemplo, tras el anuncio del «Día de la Liberación» el 2 de abril, se aprovecharon oportunidades de riesgo/recompensa atractivas en acciones afectadas por la volatilidad. Se redujeron o vendieron posiciones en defensa, utilities y cíclicos de calidad con asimetrías riesgo/recompensa equilibradas tras fuertes alzas, reasignando capital a empresas impactadas por temores de recesión por aranceles, exceso de inventarios post-COVID o debilidad en el mercado chino.
La cartera actualmente presenta sobreponderación en compañías que operan en sectores industriales, materiales y de consumo discrecional, derivados de un enfoque bottom-up. En esa búsqueda de oportunidades contrarian con márgenes de seguridad, priorizando empresas con balances sólidos para soportar cambios, le diferencia de gestores tradicionales de estilo «deep value» mediante la combinación de paciencia y disciplina.
Ratios relevantes MFS Meridian Contrarian Value
Las ratios fundamentales de la cartera (promedio ponderado) en comparación con el índice MSCI World Value se muestran en la siguiente tabla:
Destaca un active share próximo al 100%, lo cual habla de la gestión realmente activa que aplican en esta estrategia.
Además, debido al aumento significativo de los activos, la estrategia se cerró a nuevos inversores el 1 de julio de 2025 (soft close), lo que debería ayudar a moderar las entradas y preservar el potencial de la estrategia para generar alfa para los clientes existentes.
Si vemos los movimientos de flujos en el nuevo formato del portal Morningstar, con ese enorme subidón de entradas, se entiende esta decisión:
El equipo tiene una visión a largo plazo, pero reacciona con rapidez ante fluctuaciones fuertes en los precios de las acciones, ampliando y reduciendo las posiciones existentes en función de los objetivos de precio. La rotación anual suele rondar el 50%, aunque si atendemos a la rotación por nombres, ésta se sitúa entre el 20% y el 30%.
Otras métricas de riesgo y volatilidad:
Visión macro y posicionamiento
El fondo muestra una notable sobreponderación en los sectores industrial (27,7% de la cartera frente al 11,1% del índice), materiales (10,7% vs 4,3%) y consumo discrecional (11,7% vs76 6,6%). Por el contrario, está significativamente infraponderado en finanzas (10,4% vs 26,1%), servicios de comunicaciones (-% vs 8,7%) y Energía (1,9% vs 6,6%).
Geográficamente, a 31 de marzo de 2025, el fondo tiene una fuerte sobreponderación en Europa, excluyendo el Reino Unido (37,1% de la cartera frente al 12,6% del índice), y en el Reino Unido (27,7% vs 4,7%). En contraste, presenta una significativa infraponderación en Norteamérica (19,3% vs 74,4%), especialmente en EEUU (14,1% vs 70,9%), junto con una exposición a mercados emergentes (3,1%).
A finales de junio de 2025, resulta llamativa la exposición a acciones estadounidenses. Los gestores han identificado numerosas oportunidades en Europa, particularmente en valores del Reino Unido. Las inversiones se concentran en sectores cíclicos como consumo e industria, mientras que energía y salud tienen un peso menor, aunque este último sector se ha vuelto más atractivo debido a sus recientes desafíos. Además, se priorizan empresas de mediana capitalización, lo que se refleja en una alta proporción de estas en la cartera.
El mercado actual muestra al S&P500 en máximos históricos, con un múltiplo de beneficios futuro de 22x, un indicador que históricamente correlaciona con rendimientos posteriores y que sugiere expectativas de rentabilidad moderadas para este índice.
En contextos favorables para el value investing, este enfoque tiende a destacar en mercados bajistas o tras correcciones significativas, cuando las discrepancias entre precio y valor intrínseco generan oportunidades. La estrategia de MFS busca aprovechar estas ineficiencias, amplificadas por el componente emocional de los inversores en momentos de incertidumbre, con un enfoque contrarian orientado al largo plazo.
No se debe pasar por alto el enorme gap que existe entre los factores valor y crecimiento:
Esta brecha puede corregirse, lo que podría llevar a un underperformance de los inversores enfocados en crecimiento frente a otros estilos. La lección de la burbuja puntocom subraya la importancia de diversificar carteras, ya que el dominio del crecimiento no es una constante histórica, sino una excepción en los últimos años:
Otro factor relevante es la debilidad del dólar, que suele coincidir con un mejor desempeño de mercados fuera de EEUU. Un dólar más débil favorece la conversión de ganancias internacionales a USD y atrae flujos de inversión. La reciente debilidad del dólar, junto con el sólido rendimiento de mercados internacionales, apunta a un posible nuevo ciclo impulsado por valoraciones más atractivas y divisas favorables.
Destaca el posicionamiento en small/mid caps cuyo peso ha aumentado progresivamente:
La cartera completa presenta la siguiente composición:
Resultado MFS Meridian Contrarian Value
El fondo se lanzó el 21 de agosto de 2019, y su estrategia desde lanzamiento se muestra muy consistente, situándose en el primer cuartil en todos los períodos de observación:
En la siguiente imagen se detalla en comparación con su índice de referencia:
Y en la siguiente tabla, se muestran los excesos de rentabilidad por períodos:
En qué escenarios o para qué tipo de inversor/cartera
El fondo es apropiado para inversores con un horizonte de inversión a medio o largo plazo y una tolerancia al riesgo de moderada a alta, debido a su enfoque en renta variable y su inherente volatilidad.
Es idóneo para carteras diversificadas que deseen exposición a la renta variable, combinando diferentes estilos de inversión, especialmente tras un período en el que el sector tecnológico y el factor crecimiento han predominado frente a otros activos.
El fondo identifica oportunidades en contextos donde el mercado reacciona de forma exagerada o los precios reflejan los escenarios más pesimistas.
El coeficiente de correlación resulta clave para la diversificación, ya que permite a los inversores evaluar las ventajas de incorporar tanto acciones de crecimiento como de valor en sus carteras.
Puede ser apropiado para carteras que busquen potenciar la β.
Conviene recordar que la diversificación consiste en distribuir las inversiones entre diversos activos para minimizar el riesgo.
Alma del fondo y elementos diferenciales
El «alma» del fondo reside en su enfoque contrarian, que busca identificar esas controversias en el mercado que le permitan capturar su potencial. Su diferenciación clave es la búsqueda de un margen de seguridad para limitar el potencial bajista, apoyándose en la solidez del balance. La cultura de inversión a largo plazo y la plataforma de análisis global integrada, que incluye experiencia de equipos de renta variable, renta fija y cuantitativos, son elementos distintivos. La integración de factores ESG en su análisis fundamental marca una diferencia notable.
Conclusiones MFS Meridian Contrarian Value
El MFS Meridian Contrarian Value Fund presenta una propuesta de inversión de valor con un enfoque único. Su estrategia se centra en aprovechar las ineficiencias del mercado, invirtiendo en compañías que percibe como infravaloradas o afectadas por reacciones excesivas ante noticias negativas. La experiencia del equipo, un proceso de inversión riguroso y la priorización de un margen de seguridad constituyen los cimientos de su enfoque. Si bien los resultados históricos no aseguran rendimientos futuros, el fondo persigue un perfil de riesgo-recompensa asimétrico, enfocándose en minimizar el riesgo a la baja.
