El objetivo principal del Eleva European Selection es lograr una rentabilidad ajustada al riesgo superior a largo plazo, superando al índice Stoxx 600 Net Return (NR) en un horizonte de medio y largo plazo. Para ello, el fondo invierte principalmente en acciones de empresas europeas y valores relacionados con la renta variable, centrándose en compañías con un potencial de crecimiento atractivo no reflejado en sus cotizaciones actuales o con valoraciones bajas que puedan revertir a la media en un período de 3 a 5 años. Al menos el 75% de sus activos se destinan a renta variable de empresas con domicilio en el Espacio Económico Europeo, con un límite del 10% en inversiones en empresas rusas o turcas, asegurando un enfoque predominantemente europeo.
Gestora y Equipo
Eleva Capital S.A.S., con sede en París, es una boutique independiente especializada en renta variable europea, fundada en 2014 por Eric Bendahan, un gestor con una sólida reputación en la industria. La firma gestiona más de 13.900 millones de euros en activos, con el Eleva European Selection como su fondo insignia. Eleva Capital se distingue por su enfoque activo y su compromiso con la inversión responsable, destinando el 10% de sus ganancias a la Fundación Eleva, que apoya proyectos de UNICEF. La gestora combina análisis fundamental con una visión macroeconómica, buscando generar valor para los inversores mientras mantiene una estructura ágil y especializada.
Eric Bendahan es el presidente no ejecutivo de Eleva Capital, y gestor de cartera de los fondos Eleva European Selection, Eleva Euroland Selection, Eleva Absolute Return Europe y Eleva Absolute Return Dynamic. Antes de fundar Eleva Capital LLP, Eric trabajó para Banque Syz & Co desde noviembre de 2005 hasta agosto de 2014. Gestionó el Oyster European Opportunities posicionándolo en el primer cuartil en términos de rentabilidad desde el inicio de su mandato (31/12/05), y el Oyster European Selection, situándolo en el primer percentil desde su lanzamiento el 29 de noviembre de 2011, con una rentabilidad neta superior al Stoxx 600 del 24,4 % (después de comisiones). Anteriormente ocupó el puesto de gestor de fondos de renta variable europea en AXA Investment, donde obtuvo reconocimiento por su desempeño, incluido el de ser nombrado mejor gestor de renta variable europea por Citywire en 2005 por sus rendimientos ajustados al riesgo.
La Fundación Eleva, brazo filantrópico de la gestora, destaca por su colaboración con UNICEF en iniciativas que promueven la educación y el desarrollo de comunidades vulnerables. Juntas, impulsan proyectos que garantizan acceso a aprendizaje de calidad, formación profesional y equidad de género, maximizando el impacto social. Esta alianza estratégica fortalece su compromiso con la transformación sostenible, beneficiando a niños y jóvenes en situación de riesgo.
El equipo de gestión está liderado por Eric Bendahan, cuya experiencia en renta variable europea es un pilar clave de su éxito. Cuenta con un historial probado en la selección de valores y ha sido reconocido por su capacidad para identificar oportunidades en mercados complejos. El equipo de analistas y gestores de Eleva Capital trabaja de manera colaborativa, combinando experiencia sectorial con un enfoque disciplinado. La gestora destaca por su cohesión y enfoque en la calidad del análisis fundamental.
Filosofía de Inversión Eleva European Selection
La filosofía de inversión del fondo se basa en un enfoque bottom-up, centrado en la selección de empresas individuales con fundamentales sólidos y potencial de revalorización, con el objetivo de lograr rendimientos superiores ajustados al riesgo a largo plazo. Tratan de lograrlo mediante una inversión por convicción, un active share superior al 70% y un objetivo de error de seguimiento del 6%.
Su enfoque es flexible, oportunista y pragmático, sin sesgo sectorial o nacional, y agnóstico en cuanto a estilo o capitalización de mercado.
Eleva Capital busca compañías que cumplan con cuatro áreas estratégicas:
- Empresas de propiedad familiar.
- Modelos de negocio diferenciados en industrias maduras
- Compañías en procesos de cambio corporativo
- Aquellas con divergencias significativas entre los mercados de renta variable y crédito.
Este enfoque se complementa con una capa macroeconómica que ajusta el posicionamiento de la cartera según las condiciones económicas, utilizando un índice propio, el Eleva Capital Index, compuesto por indicadores adelantados de la economía.
La estrategia del fondo está influenciada por varios factores externos e internos. Desde una perspectiva macroeconómica, las condiciones económicas en Europa, como la inflación, las políticas monetarias del Banco Central Europeo y los indicadores de crecimiento, juegan un papel crucial en la orientación cíclica o defensiva de la cartera.
A nivel micro, la evolución de los fundamentales de las empresas, los eventos corporativos (fusiones, reestructuraciones) y las valoraciones relativas son determinantes. Además, el fondo considera riesgos geopolíticos y sectoriales, limitando la exposición a mercados como Rusia y Turquía. La volatilidad del mercado también afecta las decisiones tácticas de la gestora.
Proceso de inversión
El proceso de inversión combina un análisis fundamental riguroso con una perspectiva macroeconómica. El equipo realiza un análisis bottom-up exhaustivo, evaluando los fundamentales de las empresas, sus ventajas competitivas y su potencial de crecimiento a largo plazo. Este análisis se complementa con una visión top-down, que utiliza el Eleva Capital Index para identificar tendencias económicas y ajustar la exposición sectorial o geográfica. El fondo prioriza la diversificación estratégica, pero mantiene una cartera concentrada, lo que permite un enfoque selectivo en las mejores ideas de inversión. Las decisiones se toman tras un proceso colegiado, con un énfasis en la disciplina y la gestión del riesgo.
El proceso se segmenta en tres fases: generación de ideas, análisis fundamental y construcción de cartera.
El proceso se inicia con una fase de generación de ideas caracterizada por un enfoque flexible y dinámico. Se basa en un amplio conocimiento de las empresas, obtenido mediante un análisis exhaustivo y una comprensión profunda del mercado. La entidad participa activamente en seminarios de inversión y mantiene contactos directos con empresas para identificar oportunidades innovadoras.
Las ideas iniciales son sometidas a un riguroso proceso de selección, donde se evalúan su viabilidad y potencial. Este proceso se enriquece con un debate constante dentro del equipo, promoviendo la diversidad de perspectivas y garantizando que solo las ideas más sólidas avancen a la siguiente etapa de la estrategia.
La entidad estructura su proceso de selección de ideas de inversión a partir de un universo inicial de aproximadamente 1.900 empresas, y se realizan una serie de filtros, comenzado con aquellas compañías con una liquidez superior a 2 millones de euros diarios. Se priorizan compañías con una capitalización de mercado superior a 5 mil millones de euros, o aquellas por debajo de este umbral que presenten un crecimiento significativo en ingresos y un balance financiero sólido. Además, se requiere que las empresas cuenten con una puntuación ESG, preferiblemente según la metodología de Eleva o, en su defecto, de MSCI.
El análisis fundamental se centra en los cuatro pilares antes comentados: empresas familiares, con modelos de negocio diferenciados, en procesos de cambio o con mensajes divergentes entre renta variable y crédito. Al menos el 85% de la cartera se compone de estas empresas.
Se aplican exclusiones ESG basadas en normas, así como la exclusión de empresas vinculadas a temas controvertidos, asegurando un universo de inversión líquido y alineado con criterios éticos y financieros con rigor.
Fruto de todo ello se reduce el universo invertible a unos ~300 valores.
La segunda etapa se centra en llevar a cabo un análisis fundamental exhaustivo para evaluar las empresas seleccionadas, centrándose en varios pilares clave.
En el análisis operativo, se profundiza en la comprensión del modelo de negocio, examinando el retorno sobre el capital empleado (ROCE), las barreras de entrada, las amenazas al modelo de negocio y el entorno competitivo. La evaluación de la gestión incluye un análisis del historial de los directivos y la estructura de incentivos, asegurando una alineación con los intereses de los inversores. Se aplica una metodología interna de puntuación ESG para valorar el desempeño en sostenibilidad. Además, se realizan reuniones con la gerencia y redes de expertos del sector para obtener perspectivas directas.
La investigación fundamental incluye encuentros con analistas del lado vendedor para entender la percepción del mercado de renta variable, con un enfoque particular en la percepción del mercado de crédito a través del análisis de CDS y bonos cotizados.
La entidad busca identificar dónde diverge de la visión de consenso, adoptando un enfoque de valoración basado en el sentido común, priorizando el flujo de caja libre (FCF) sobre la ingeniería financiera. Finalmente, se establece un precio objetivo con un horizonte temporal de dos años, garantizando una perspectiva estratégica y fundamentada.
La entidad integra un superposicionamiento macro para complementar su estrategia de selección de valores, manteniendo un enfoque pragmático. Se analizan indicadores líderes globales y europeos clave, como el índice IFO alemán, la diferencia entre nuevos pedidos e inventarios, expectativas de inflación, inventarios de cobre o precios de vehículos de segunda mano. Estos indicadores enriquecen la estrategia bottom-up, proporcionando un contexto macroeconómico robusto. La entidad evalúa los indicadores de sorpresas económicas, y revisiones de beneficios. Además, se examinan los diferenciales de crédito de alto rendimiento, el análisis de las curvas de rendimiento, el rendimiento relativo entre crecimiento y valor, las dispersiones de valoración o las tenencias de efectivo. También se presta atención al estilo y al momentum del mercado, asegurando que las decisiones de inversión estén informadas por una visión macroeconómica clara y coherente, sin desviarse del enfoque fundamental centrado en la selección de empresas.
Construcción de cartera Eleva European Selection
La cartera se construye con un enfoque disciplinado, reflejando el perfil de rentabilidad-riesgo y considerando las posiciones ya existentes. La selección de valores, apoyada por el análisis de indicadores líderes, es el núcleo de la estrategia. Incluye entre 35 y 60 nombres, con ponderaciones iniciales de 1,5% a 2,5%, evitando superar el 5% por acción. Las ponderaciones por sector y país son consecuencia de la selección de valores, manteniendo la cartera completamente invertida. La gestión de riesgos implica un monitoreo constante de restricciones UCITS, liquidez y criterios ESG, asegurando que el puntaje ESG promedio y los indicadores clave cumplan con los parámetros establecidos.
La entidad gestiona su cartera con una disciplina de venta clara, guiada por la evolución del precio de las acciones, el análisis fundamental y criterios ESG.
Ante un movimiento positivo en el precio de las acciones, se considera mantener o aumentar la posición si los fundamentales continúan mejorando y el caso de inversión sigue siendo válido. Sin embargo, si se alcanza el precio objetivo o no hay más potencial de subida, se procede a vender. En caso de un movimiento negativo en el precio, se realiza una revisión sistemática tras una caída del 10%. Si el caso de inversión permanece sólido, se puede mantener o incrementar la posición; de lo contrario, si los fundamentales se deterioran, la tesis de inversión resulta fallida o el puntaje ESG cae por debajo de 40, se opta por vender.
En ciertos casos, una acción puede ser candidata para una posición corta, especialmente en la pata corta de la cartera, donde se aplica una filosofía similar. La gestión de riesgos es integral, con un monitoreo constante para asegurar el cumplimiento de los criterios ESG (manteniendo un puntaje promedio adecuado) y una evaluación rigurosa de los fundamentales, garantizando que las decisiones de venta estén alineadas con la estrategia de inversión y los objetivos de la cartera.
El fondo prioriza una alta exposición a modelos de negocio diferenciados, buscando empresas con características únicas y sostenibles.
Se modula la asignación a sectores cíclicos, favoreciendo valores con mayor estabilidad pero atendiendo también a las estimaciones de crecimiento de EPS y ventas. Se mantiene una preferencia por empresas de gran capitalización, que ofrecen solidez y liquidez.
La cartera ajusta su peso en sectores defensivos como consumo básico, financieros, salud y servicios de comunicación, mientras equilibra la exposición a consumo discrecional e industriales, alineándose con un enfoque estratégico a la par que flexible, que busca resiliencia y consistencia en diversos entornos de mercado.
En particular, el equipo considera que los valores cíclicos europeos están aún razonablemente baratos, y su crecimiento estimado es más alto que el de valores defensivos, por lo que refuerzan esas convicciones plasmándolas en la distribución de la cartera:
Tal es así su visión que queda plasmada en su distribución sectorial de cartera, con financieras liderando en ponderación, seguido de valores industriales:
Ratios relevantes
Los ratios financieros del fondo proporcionan una visión clara de su perfil.
La volatilidad del fondo se muestra en línea con la del índice de referencia Stoxx Europe 600 NR, con un peso activo del ~70%.
En términos de rentabilidad, el fondo ha superado al índice Stoxx 600 NR desde lanzamiento, aunque la tendencia relativa reciente muestra una ligera debilidad. Esto puede abrir una ventana de oportunidad para quien busque un posicionamiento con un horizonte temporal de largo plazo.
Destaca en métricas de riesgo frente al benchmark, como el Sortino.
Visión macro y posicionamiento Eleva European Selection
La visión macroeconómica del fondo, fundamentada en sus medidores del Eleva Capital Index, permite anticipar ciclos económicos y ajustar la exposición entre sectores cíclicos y defensivos. Actualmente, la renta variable europea resulta atractiva por sus bajas valoraciones relativas frente a otros mercados globales, aunque persisten riesgos como la incertidumbre geopolítica, y se mantiene vigilante la evolución de la inflación.
En EEUU, la economía supera expectativas con un aumento en la productividad, pero los indicadores líderes muestran signos tempranos de debilitamiento. Los consumidores permanecen resilientes, el mercado laboral sigue sólido, aunque la inflación requiere, igualmente, vigilancia.
En Europa, tras un débil 2024, se espera una leve recuperación, con consumidores apoyados por unos ingresos reales crecientes. Sin embargo, el entorno de altas tasas ha impactado a pequeñas y medianas empresas, con la demanda de préstamos tocando fondo y un impacto positivo esperado en 2025. Francia y Alemania sugieren un desempeño más débil, pero una resolución en Ucrania o estímulos fiscales alemanes podrían ser catalizadores positivos. La inflación europea se normaliza rápido, pero los conflictos en Ucrania y Oriente Medio generan cautela.
En mercados emergentes, China atraviesa un entorno de debilidad, mientras otros mercados resisten. El fondo tiende a sobreponderar sectores con crecimiento estructural, limitando su exposición a sectores volátiles como el energético, combinando oportunidades tácticas con prudencia ante los riesgos globales.
Se requiere paciencia para que la reducción de las tasas de interés impulse la economía real, pero la moderación de la inflación podría favorecer las valoraciones a través del re-rating. Los beneficios corporativos, que se ralentizaron recientemente, se espera que repunten moderadamente en 2025. Las políticas iniciales de la administración Trump serán un factor clave a observar. Las valoraciones fuera de EEUU, especialmente en Europa, permanecen relativamente bajas, y las entradas de capital están mejorando, lo que refuerza el atractivo de la renta variable europea. El fondo mantiene un posicionamiento estratégico que capitaliza estas dinámicas, equilibrando oportunidades de crecimiento con una gestión prudente de los riesgos globales.
Resultado Eleva European Selection
El Eleva European Selection ha demostrado un sólido historial desde su lanzamiento, recibiendo reconocimientos como el Sello FundsPeople en 2019 por su calificación Blockbuster y favorito de los analistas. Con más de 7.400 millones de euros en activos bajo gestión, el fondo ha logrado superar al Stoxx 600 NR en varios períodos, aunque su rentabilidad relativa frente al índice ha mostrado cierta debilidad recientemente.
Su enfoque activo y concentrado ha permitido generar alfa en mercados alcistas, pero los resultados en períodos de alta incertidumbre han sido más mixtos, aunque desde lanzamiento presenta mejores ratios de riesgo/rentabilidad que el índice de referencia.
No obstante, desde el lanzamiento de la estrategia ha obtenido >40% de exceso de rentabilidad, casi la mitad de la rentabilidad generada por el benchmark.
En qué escenarios o para qué tipo de inversor/cartera
El fondo es adecuado para inversores con un horizonte de inversión de medio a largo plazo y una tolerancia al riesgo moderada-alta, dado su enfoque en renta variable y su volatilidad.
Es ideal para carteras diversificadas que busquen exposición a la renta variable europea con una gestión activa de calidad, que quieran equilibrar su exposición geográfica a otras áreas de influencia más allá de EEUU, ya que ofrecen un descuento relativo importante:
En escenarios alcistas, el fondo puede beneficiarse de su selección de valores con alto potencial de crecimiento. En escenarios bajistas, su enfoque flexible y su capacidad para ajustar la exposición sectorial pueden mitigar pérdidas, aunque no elimina el riesgo inherente a la renta variable.
La corriente de flujos hacia nuestro mercado comunitario no parece tener visos de darse la vuelta, y puede continuar siendo un buen impulsor para los valores europeos.
El fondo es especialmente atractivo para inversores que valoran la experiencia de un gestor reconocido como Eric Bendahan y buscan un enfoque diferenciado dentro del universo europeo, agnóstico a estilos y apoyado en una visión holística que cruza nuestras fronteras.
Alma del fondo y elementos diferenciales de Eleva European Selection
El alma del Eleva European Selection reside en su combinación de análisis fundamental bottom-up y flexibilidad estratégica. La experiencia de Eric Bendahan, junto con el uso del Eleva Capital Index, permite al fondo adaptarse a diferentes entornos económicos mientras mantiene un enfoque disciplinado en la selección de valores.
Su compromiso con la sostenibilidad, a través de la Fundación Eleva y su asociación con UNICEF, añade un componente ético que resuena con inversores socialmente responsables, sin reñir con la obtención de buenos retornos.
La cartera concentrada y la gestión activa lo diferencian de fondos más indexados, ofreciendo la posibilidad de generar alfa en un mercado competitivo, sin focalizarse en un estilo concreto o en un sector específico. Además, integra la visión macroeconómica en la estrategia, lo que le da un plus frente a otros comparables, que pueden dejar de ganar esa flexibilidad para adaptarse a cada contexto de mercado.
A destacar que esta estrategia se encuentra en el Top-3 de fondos y ETF’s de mayor popularidad entre las carteras de agentes institucionales, el Top-1 si sólo atendemos a aquellos en formato fondo de inversión, lo que refuerza el talento y la consistencia de esta estrategia. No es casualidad que aparezca en este tipo de listados:
Conclusiones Eleva European Selection
El Eleva European Selection es un fondo sólido para inversores que buscan exposición a la renta variable europea con un enfoque activo y una gestión experimentada. Su estrategia bottom-up, complementada con una visión macroeconómica, permite identificar oportunidades en un mercado dinámico, aunque su volatilidad y costes pueden ser un factor a considerar. Con un historial probado y un equipo liderado por Eric Bendahan, el fondo ofrece una propuesta atractiva, especialmente para aquellos que valoran la flexibilidad y la inversión responsable. Sin embargo, su rendimiento en períodos de alta incertidumbre requiere una evaluación cuidadosa del perfil de riesgo del inversor.
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