CT Global Focus tiene como objetivo lograr la revalorización del capital a largo plazo y superar la rentabilidad del índice MSCI AC World, mediante la inversión en una cartera concentrada formada por títulos de renta variable de todo el mundo y gestionada de forma activa, de calidad y con un estilo de buy and hold.
Gestora y equipo de CT Global Focus
Columbia Threadneedle está integrada en la rama de gestión de activos de la entidad Ameriprise Financial Inc. [NYSE: AMP].
Destaca por llevar a cabo una gestión muy activa, que abarca desde reuniones con compañías a lo largo y ancho del mundo, hasta investigar y comprender las tendencias económicas, sociales y políticas que determinan nuestro futuro.
Los analistas y gestores de carteras, repartidos por todo el planeta, generan ideas e intensifican debates del que se benefician las distintas estrategias.
El equipo cuenta con más de 200 analistas e investigadores asociados que beneficia el análisis original e independiente, fomentando un trabajo colaborativo en las distintas clases de activos, y se aprovechan de los megadatos y herramientas analíticas (como el aprendizaje automático o la inteligencia aumentada), para convertir la información en opiniones con proyección de futuro que añaden valor real a las decisiones de inversión.
Se caracteriza por esa intensa búsqueda de compañías bien gestionadas capaces de capear riesgos y lograr una rentabilidad sostenible, que cree valor a LP.
Cuentan con un equipo de consultoría y supervisión de inversiones, que utiliza un proceso «5P» (que hace referencia, en inglés, al producto, la filosofía, el procedimiento, las expectativas de rentabilidad y el personal) con el fin de garantizar la integridad de una estrategia de inversión. Este equipo interactúa con los gestores de carteras (revisando rentabilidad, tratando sobre la toma de decisiones y analizando sus procesos) que prueba su compromiso y responsabilidad para con sus clientes.
La estrategia del CT Global Focus no ha variado su dirección en los últimos 11 años, período en que ha devuelto un rendimiento ajustado al riesgo extraordinario, ofreciendo una rentabilidad superior en ~3,5 puntos porcentuales anualizados superiores a sus competidores, sin necesidad de asumir una mayor volatilidad.
Filosofía de Inversión de CT Global Focus
El aspecto que mejor define su filosofía de inversión es el enfoque hacia la calidad y la atención sobre las ventajas competitivas, invirtiendo en empresas que están creciendo más rápido que el mercado, y que lo hacen de forma sostenible.
Parten de la premisa de que con frecuencia se subestima la capacidad de las compañías de calidad para generar de forma constante una elevada rentabilidad del capital y un crecimiento superior a la media, por lo que compañías potencialmente ganadoras a largo plazo cotizan con descuento respecto a su valor intrínseco.
Esa asimetría entre precio, valor y plazo es la que permite, apoyándose en su extenso equipo, encontrar compañías de alta calidad capaces de ofrecer un retorno muy interesante.
Por tanto, su búsqueda se centra en valores de calidad que presentan ventajas competitivas duraderas y robustos modelos de negocio y, por ende, exhiben un potencial de crecimiento sólido y sostenible a largo plazo.
Calidad que se manifiesta en elevados retornos sobre el capital empleado, bajos niveles de deuda, y un perfil estable de rendimiento.
La estrecha colaboración con sus equipos de renta variable a escala regional, de análisis central global y de inversión responsable (pilar fundamental) permite construir una cartera con las «mejores ideas» basadas en firmes convicciones, y que está compuesta por las compañías de mejor calidad a escala internacional. No se busca simplemente las compañías con las rentabilidades más elevadas, sino también aquellas que generan rentabilidades estables o en mejoría y de manera sostenible.
La selección de valores define las ponderaciones sectoriales y regionales. Ese enfoque hacia la calidad permite capear con éxito distintas condiciones del mercado.
El exhaustivo análisis cuantitativo y cualitativo es un aspecto diferenciador en la medida en que las ventajas competitivas se manifiestan en la capacidad de la empresa para generar altos rendimientos de capital. La fuerza del foso y el poder del compounding.
Proceso de inversión
El equipo hace un filtro inicial por capitalización, a partir del cual genera ideas basándose en las mejores propuestas de los equipos de inversión en acciones de Columbia Threadneedle. Un ejército de analistas e investigadores repartidos por todo el globo.
Posteriormente pasa un proceso de análisis y debate en donde se identifican las ventajas competitivas y cuán sostenibles pueden ser: intangibles, ventajas en costes, escala, switching costs y efecto red.
Para la sostenibilidad de las ventajas competitivas se atiende a las 5 fuerzas de Porter, donde se analizan amenazas, barreras de entrada, industria, clientes, proveedores…
Finalmente, integran los criterios propios ESG, aspecto fundamental en la gestora y que permite limitar riesgos.
Este proceso determina la fortaleza de los distintos modelos de negocio y su durabilidad a lo largo del tiempo. Esto implica que el crecimiento y el retorno, superior al promedio de mercado, perdure.
Construcción cartera
Resultado de todo el proceso anterior se construye una cartera concentrada (30-50 valores) de alta calidad con las mejores ideas, y se determina su ponderación en base a dos factores:
- Upside potencial.
- Estabilidad del modelo de negocio, industria y exposición geográfica.
Las inversiones llevadas a cabo tienen vocación de permanencia, no obstante, son rigurosos y disciplinados en la venta, cuando se dan las siguientes razones:
- Deterioro de su ventaja competitiva.
- Cambio en las perspectivas de la industria.
- Valoración poco atractiva vs precio objetivo.
- Surgimiento de alternativas más atractivas.
Ratios relevantes
Aquí se pueden apreciar determinadas métricas de crecimiento y la salud financiera de las compañías en cartera. También que un 96,71% del porfolio muestra ventajas competitivas, siendo un 73,28% de foso amplio.
Su rendimiento histórico es elevado, situándose por encima del promedio de sus pares.
No está exento de volatilidad, pero captura en mercados alcistas más de un 10% respecto a sus competidores, y además con menor significancia en mercados a la baja.
En períodos móviles de 36 meses, un 58% de las veces se sitúa en el primer cuartil, quedando rezagado únicamente el 2% de las ocasiones. Mucha, mucha consistencia.
Visión macro y posicionamiento
En palabras de su gestor:
No buscamos necesariamente las empresas con los mayores rendimientos, sino aquellas cuyos rendimientos sobre el capital empleado son estables o están en proceso de mejora, y que es sostenible. También tenemos en cuenta los criterios cualitativos, tratamos de proporcionar fondos a empresas con una ventaja competitiva sostenible, que son capaces de mantener estos rendimientos de una forma sostenible en el futuro.
El enfoque hacia la calidad implica que el momento del mercado no es relevante para su estrategia, debido a que su intención es mantener la acción en la que invierten por muchos años en cartera, por lo que muy rara vez hay un momento perfecto para entrar a comprar. Esto permite beneficiarse del interés compuesto que generan los rendimientos de las compañías en las que se invierte.
Típicamente, en torno al 70-80% de la cartera se invierte en negocios de calidad, dejando el 30% restante en la búsqueda de compañías que muestren una mejora en sus ventajas competitivas que les permitan generar mayores rendimientos a futuro.
Pero, ¿realmente la calidad ofrece retornos interesantes? ¿Con menor volatilidad? ¿Y con menor probabilidad de pérdida permanente de capital?
Lo bueno de este factor es que funciona razonablemente bien en la mayoría de escenarios de mercado. Captura un alto porcentaje de rentabilidad en entornos expansivos de la economía, y protege mejor, minimizando caídas, en momentos adversos.
Esta combinación es especialmente importante en situaciones como la actual, en la que hay tal disparidad de datos en un sentido y otro que hacen muy difícil realizar cualquier pronóstico.
Con el ciclo de bajadas de tipos de interés ya iniciado a un lado y a otro del charco, el foco pasa ahora al empleo y el crecimiento económico.
Si la economía consigue sostenerse sin destrucción significativa de empleo, los mercados financieros y en particular los asociados al apetito por el riesgo, podrían mantener un buen tono. La calidad, en esas circunstancias podrían funcionar bien en la medida en que sus compañías podrían mantener unas rentabilidades elevadas, descontar flujos a un tipo más atractivo y/o provocar una expansión de múltiplos.
En cambio, si la economía se deteriora, las compañías de elevada calidad podrían moverse mejor en esas aguas gracias a sus ventajas competitivas y sus posiciones dominantes frente a competidores, que perderían fuerza en esa lucha.
Pero es que, además, esas capacidades que tienen este tipo de compañías como el pricing power hacen que sean válidos para distintos entornos en lo referente a la situación de precios (inflación/deflación).
En este cuadro se relaciona el factor calidad, calidad barata en comparación con el S&P en situaciones en que la inflación estuvo por encima del 5%, y los resultados hablan por sí solos:
Comprar calidad a buenos precios renta siempre, pero en períodos de inflación aún más:
Actualmente, la inflación viene moderándose mientras se acerca a los objetivos de los Bancos Centrales, pero la idea de mantener una estrategia dentro del core de una cartera debe prever que pueden producirse accidentes coyunturales que afecten a los mercados, y estar preparados para capear cualquier situación sobrevenida.
Los mercados son completamente inciertos, y lo que hoy es blanco mañana puede ser negro. Ir de la mano de una estrategia todoterreno donde prima la calidad cobra todo el sentido del mundo.
Columbia Threadneedle tiene todo lo necesario para cubrir esa necesidad.
Y aunque las valoraciones a día de hoy siembren un miedo justificado, las rentabilidades y la buena salud del tipo de compañías en las que invierte el fondo sustentan un optimismo razonable en esa búsqueda de buenas oportunidades.
No obstante, están encontrando compañías con atractivos descuentos en regiones como Europa o países emergentes, en donde están poniendo el foco en encontrar esos líderes locales que se presentan como una oportunidad interesante.
A corto plazo se mantienen vigilantes en lo referente a la geopolítica y la situación de los tipos de interés. A LP, hincapié en temáticas con crecimiento y empresas que serán los ganadores del futuro.
Economistas de la gestora consideran que la Reserva Federal ha sido objeto de críticas y es posible que ahora recorte los tipos más deprisa de lo que podría haberlo hecho. Si así ocurre, podría ser una oportunidad para comprar acciones.
Resultado y Precio de CT Global Focus
CT Global Focus ha demostrado una sólida consistencia a lo largo del tiempo, no sólo en cuanto a rentabilidad absoluta sino también ajustada al riesgo, tanto en comparación con sus pares de categoría como con el benchmark de referencia:
A nivel de comisiones, se encuentra dentro de lo razonable para una gestión activa de calidad, con un OGC del 1,7% en su clase retail.
No destaca como uno de los fondos más económicos pero sí le permite aspirar a una generación de alfa recurrente frente al promedio de su categoría.
La calidad en el análisis y la gestión se paga, y si los rendimientos futuros se aproximan a su performance histórico, bien pagados estarán.
En qué escenarios o para qué tipo de inversor/cartera
Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar mayores niveles de riesgo y volatilidad a cambio de rentabilidades superiores en un horizonte de inversión a largo plazo.
Ideal como posición nuclear dentro de una cartera para inversores de LP, que repose sobre valores premium, capaces de componer gracias al rendimiento superior y sostenible en el tiempo, y que se comporten razonablemente bien en distintas situaciones de mercado.
Alma del fondo y elementos diferenciales
Un fondo que engloba las «mejores ideas» en renta variable global invirtiendo en compañías de crecimiento de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles.
Conclusión de CT Global Focus
Estrategia que pretende ofrecer sólidos retornos ajustados al riesgo a través de una gestión activa que aprovecha las ineficiencias del mercado gracias a su perspectiva global (combinación macro y micro) apoyada en su extenso equipo y supeditada a la vigilancia y control de procesos marca de la casa.
Información extra para ampliar
The Five Forces (Porter): Harvard Busines School
ROIC and the Investment Process: Michael J. Mauboussin / Dan Callahan
Quality investing and inflation: GMO Research
