En este análisis profundizaremos en la gestora Comgest y nos centraremos en su fondo global, el Comgest Growth Global, siendo un fondo que se distingue por su estrategia disciplinada, enfocada en empresas sólidas que destacan en sus sectores y mantienen un crecimiento predecible y sostenible a lo largo del tiempo. Evitando las modas y las apuestas de hiper-crecimiento, el fondo prioriza la estabilidad y busca el equilibrio entre rentabilidad y riesgo, ofreciendo una opción atractiva para aquellos inversores que valoran la previsibilidad en sus inversiones.
Gestora
Fundada en 1985 y con sede en París, Comgest se especializa en renta variable global y se caracteriza por su enfoque de largo plazo y compromiso con los principios ESG. Gestiona actualmente 23.700 millones de euros y cuenta con más de 200 profesionales de más de 30 nacionalidades, mantiene una presencia internacional y una base de clientes global, siempre con foco en el crecimiento sostenible a largo plazo.
Con más de tres décadas de experiencia en renta variable, Comgest ha conseguido generar una rentabilidad superior en todas sus estrategias de Quality Growth. La firma destaca en mercados como Europa (+11,0 % anualizado), Japón (+11,2 %), Asia ex Japón (+9,0 %) o emergentes (+8,0 %), además de su estrategia global (+12,0 %) y la de EE. UU. (+17,2 %), superando de forma consistente a sus índices de referencia en horizontes largos.
La base de clientes de Comgest es diversa tanto en geografía como en tipología. Francia concentra el 41 % del patrimonio, seguida de Alemania/Austria (18 %) y Benelux (10 %), con una presencia significativa también en EE. UU./Canadá, Suiza y Reino Unido (6 % cada uno). Por perfil, destacan los fondos soberanos y de pensiones (27 %), entidades financieras (25 %) y aseguradoras (20 %), complementados por gestoras de activos (20 %) y una menor participación de fundaciones, family offices y plataformas de custodia.
Equipo Comgest Growth Global
Comgest cuenta con una plataforma global de análisis de renta variable organizada por regiones y temáticas. El equipo de inversión está integrado por 47 analistas / gestores de cartera repartidos entre Europa, Japón, Estados Unidos y mercados emergentes, se complementa con un grupo dedicado a ESG. Esta estructura internacional refuerza la especialización regional y sectorial, asegurando un enfoque homogéneo en la aplicación de la filosofía Quality Growth.
El equipo del fondo global, integrado por seis profesionales, además de realizar su propio reserarch se alimenta de los diferentes equipos de inversión de Comgest repartidos por el mundo y aplican un enfoque colaborativo, evitando el modelo de «gestor estrella». Esto contribuye a resultados más estables a lo largo del tiempo.
En concreto, el equipo está integrado global está integrado por:
Laure Négiar. En Comgest desde 2010, gestora de las estrategias Global y EAFE y responsable del equipo Global Equity. Experiencia previa en BNP Paribas y en la administración pública de EE. UU. Licenciada en Políticas Públicas (Stanford) y máster en Management (HEC París). CFA®.
Alexandre Narboni. Se incorporó en 2009, gestor de renta variable global y responsable de las estrategias Flex. Antes trabajó en Société Générale (Nueva York) y HSBC. Máster en Matemáticas Financieras por ENSAE París y Columbia University.
Zak Smerczak. En Comgest desde 2016, gestor global y miembro del comité de inversión. Carrera previa en Deloitte, Mirabaud y Polar Capital. Licenciado en Finanzas por la University of Cape Town. CFA® e ICSA.
Kira Huppertz. Se incorporó a Comgest en 2021 como analista y gestora de renta variable global. Anteriormente trabajó cinco años en Goldman Sachs (Londres) como analista de Equity Research en tecnología médica europea. Máster en Corporate Finance and Banking por EDHEC Business School. CFA®.
Frédéric Yoboué. Se unió a Comgest en 2021 como analista y gestor de renta variable global. Previamente trabajó tres años en Bryan, Garnier & Co. como analista especializado en semiconductores europeos, LFPI AM y Amundi en París. Licenciado en Economía por la Toulouse School of Economics y máster en Corporate Finance por Toulouse Business School.
Hannah Kleiven. Se incorporó a Comgest en 2024 como analista de renta variable global. Anteriormente trabajó dos años en Capital Group (Londres) cubriendo telecomunicaciones, distribución e industriales europeos, y cinco años en Arete Research como analista de telecomunicaciones y medios en Europa y EE. UU. Es licenciada en Economía y Finanzas por la Universidad de Sussex (Reino Unido).
Filosofía y Proceso de Inversión de Comgest
El proceso de inversión de Comgest se caracteriza por su rigor y selectividad, con un enfoque orientado a construir carteras concentradas de compañías de alta calidad y crecimiento sostenible. El procedimiento se articula en cuatro fases principales:
- Global Watchlist: punto de partida con unas 300 compañías identificadas por su solidez de modelo de negocio y potencial de crecimiento. En esta etapa se realiza un análisis inicial, incluyendo métricas ESG, para detectar a los candidatos más prometedores.
- Global Investment Universe: tras un análisis fundamental exhaustivo y la evaluación de factores ESG mediante diálogo con las empresas, la lista se reduce a un grupo de entre 70 y 80 valores considerados aptos para inversión.
- Valuation: cada compañía seleccionada se somete a un modelo propietario que proyecta beneficios y dividendos a cinco años, con el fin de estimar su valor intrínseco y asignar niveles de calidad ESG.
- Portfolio Construction: a partir de este filtro, se construye una cartera concentrada de entre 30 y 40 compañías, con posiciones significativas del 1% al 6%. El proceso es colaborativo, basado en convicción y en un enfoque bottom-up, acompañado de un seguimiento continuo tanto financiero como ESG.
La construcción de cartera en Comgest se basa en un enfoque concentrado de 30-40 valores, con posiciones medias del 3 – 4% (rango 1 – 6%). El tamaño de cada inversión depende de la calidad del negocio, su crecimiento y la valoración, además de factores como la liquidez o el peso accionarial. El perfil ESG se integra en la valoración y convicción, y las posiciones se ajustan si cambian la tesis, la valoración o surgen incidencias relevantes.
Comgest Growth Global
La estrategia global de Comgest busca un crecimiento sostenible de beneficios, seleccionando compañías que se beneficien de tendencias estructurales de largo plazo. La cartera se distribuye principalmente en seis ejes de crecimiento secular:
- Digitalización: empresas líderes en software, servicios digitales y conectividad como Microsoft o Tencent, que capturan la transformación tecnológica global.
- Innovación en salud: compañías que desarrollan soluciones médicas y ópticas innovadoras, como Alcon o EssilorLuxottica, impulsadas por el envejecimiento de la población y la demanda sanitaria.
- Transición medioambiental: negocios expuestos a energías limpias y soluciones de sostenibilidad, como Legrand o Verisk Analytics.
- Mejora de la productividad: compañías que facilitan eficiencia empresarial y de datos, como S&P Global o Experian.
- Ganancias de cuota de mercado: firmas como Alphabet o Costco que consolidan su liderazgo competitivo en sectores en crecimiento.
- Consumo en mercados emergentes : marcas globales de lujo y belleza como L’Oréal y LVMH, beneficiadas por el incremento de la clase media en Asia y otras regiones.
En conjunto, estas palancas permiten a la gestora estimar un crecimiento de beneficios a largo plazo del 12,5% anual para la cartera, reflejando la solidez y sostenibilidad de los motores de rentabilidad que prioriza en su proceso de inversión.
Comgest Growth Global se centra en compañías de calidad con un perfil de crecimiento sostenible, reflejado en unas métricas financieras superiores al mercado. La cartera presenta actualmente un crecimiento estimado a largo plazo del 12,5% anual, con una rentabilidad sobre recursos propios (ROE) del 20,2%, frente al 16% del índice MSCI ACWI. Los márgenes operativos son también significativamente más elevados (27,6% frente al 17,1%), lo que refleja la solidez de los modelos de negocio seleccionados.
La volatilidad a 5 años es del 14,4%, muy similar al mercado (13,7%), con un beta de 0,9, lo que muestra una menor sensibilidad a las caídas. El ratio de upside/downside capture (92%/68%) indica que el fondo captura gran parte de las subidas del mercado, pero protege en mayor medida en fases bajistas.
El crecimiento de los beneficios por acción (EPS) muestra una evolución consistente: en la última década, la cartera ha superado en numerosos ejercicios al índice, con especial resiliencia en entornos adversos y una tendencia de crecimiento superior en promedio. Las estimaciones para 2024 y 2025 mantienen un diferencial positivo frente al MSCI ACWI, reforzando el posicionamiento de la estrategia en torno a compañías con visibilidad y capacidad de crecimiento sostenible a largo plazo.
Actualmente, la cartera de Comgest Growth Global se caracteriza por una fuerte exposición a Estados Unidos (48,9%) y Europa (34,8%), con menor peso en emergentes (8,2%) y Japón (4,9%).
Frente al índice, el fondo mantiene una menor concentración en EE. UU. y una mayor presencia en Europa, reflejando un enfoque diferenciado.
En cuanto a sectores, la cartera presenta una clara sobreponderación en el sector salud (25%), muy superior al 8,7% del mercado, evidenciando el foco en innovación médica y crecimiento estructural.
Sectores como energía, utilities o inmobiliario no tienen exposición, en coherencia con la filosofía de evitar negocios cíclicos o de baja visibilidad.
El resultado es una cartera concentrada en compañías de calidad, con motores de crecimiento sostenibles y diferenciación clara respecto al índice.
Resultados de Comgest Growth Global
Desde 2005, Comgest Growth Global ha ofrecido una rentabilidad competitiva frente al MSCI World, con un perfil diferenciado que combina periodos de fuerte generación de alfa y una gestión disciplinada del riesgo. El fondo ha destacado en fases alcistas, con años de gran revalorización como 2009, 2013, 2017 o 2023, donde superó al mercado de forma notable. En fases bajistas, aunque no ha sido inmune a correcciones, sí ha mostrado una mejor protección relativa, como ocurrió en 2008, limitando las pérdidas frente al índice.
Este comportamiento se refleja también en los datos agregados de ciclos de mercado: desde su lanzamiento, el fondo ha capturado una rentabilidad anualizada del 16,4% en mercados alcistas, ligeramente por debajo del MSCI World (18,6%), pero ha ofrecido mayor defensa en entornos adversos, con un retroceso anualizado del -7,6% frente al -8,7% del índice en mercados bajistas.
En términos de riesgo, la volatilidad del fondo se ha mantenido en niveles similares o inferiores al mercado, con una media anualizada del 15% desde el inicio, frente al 17% del MSCI World. Este equilibrio entre crecimiento en mercados favorables y protección relativa en periodos de corrección refuerza el posicionamiento de la estrategia como una alternativa atractiva para inversores que buscan exposición global a compañías de calidad, con un crecimiento sostenible y un perfil de riesgo más moderado que el del mercado en su conjunto.
Por último, pasando a analizar la estrategia desde su inicio, en 1.991, vemos como el fondo se ha revalorizado un 1.981 % frente al 1.049 % del índice, 1,89 veces la rentabilidad del índice con una volatilidad inferior.
Conclusión
En resumen, Comgest Growth Global se enfoca en empresas de calidad con crecimiento sostenible y precios razonables. Su cartera concentrada evita las modas de hiper-crecimiento y prioriza la estabilidad de ingresos, lo que le permite destacar en su relación rentabilidad-riesgo y proteger mejor en caídas de mercado.
