El BNY Mellon Global Equity Income Fund tiene como objetivo principal generar crecimiento del capital a largo plazo junto con la obtención de ingresos sostenibles a través de la inversión en acciones de empresas globales que pagan dividendos. El fondo busca un retorno total (apreciación del capital más ingresos por dividendos) invirtiendo al menos el 80% de sus activos en valores de renta variable, con un enfoque en compañías de mercados desarrollados como Estados Unidos, Canadá, Japón, Australia, Hong Kong y Europa Occidental. Su meta es superar el índice FTSE World en términos de rendimiento total a lo largo de ciclos de mercado, priorizando empresas con dividendos altos y sostenibles.
Gestora
BNY Mellon Investment Management es una de las mayores gestoras de activos del mundo, con una trayectoria que combina experiencia global y especialización local. Fundada como parte de The Bank of New York Mellon Corporation, gestiona activos en múltiples clases, incluyendo renta variable, renta fija, alternativos e índices, con un enfoque en ofrecer soluciones adaptadas a los objetivos de los inversores.
La gestora delega la gestión activa del fondo objeto de análisis a su filial Newton Investment Management Limited (NIM), con sede en Londres, reconocida por su enfoque temático y su análisis multidimensional que integra factores fundamentales, ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y tendencias macroeconómicas. Cuenta con especialistas en inversión con culturas únicas, NIM es una destacada entre ellas:
Equipo específico
El fondo está gestionado por un equipo de tres gestores principales:
- James Lydotes: Gestor desde marzo de 2023, es el Director Adjunto de Inversiones de la división de renta variable en NIMNA. Aporta experiencia en gestión de carteras globales y un enfoque analítico basado en fundamentales.
- Jon Bell: Gestor desde marzo de 2020, con más de 25 años de experiencia en Newton. Ha liderado equipos de renta variable global y multiactivos, y participa en los comités de supervisión de riesgos de inversión de la firma. Tiene un grado en Ciencias Naturales por la Universidad de Cambridge.
- Robert Hay: También gestor desde marzo de 2020, se unió al equipo de renta variable de Newton tras liderar la estrategia de renta variable global concentrada. Posee un máster de la Universidad de Edimburgo y experiencia en gestión de carteras globales desde el año 2000.
Este equipo combina experiencia en análisis fundamental, gestión de riesgos y un enfoque temático global, lo que les permite navegar mercados complejos con una visión estratégica.
Además, se apoyan en una amplia estructura de research multidimensional.
Filosofía de Inversión BNY Mellon Global Equity Income
La filosofía de inversión del fondo se centra en el crecimiento a largo plazo mediante la capitalización de dividendos (compounding). Los gestores creen que reinvertir dividendos de empresas de calidad es una de las formas más efectivas de generar riqueza sostenible.
Fomentan la asignación disciplinada de capital por parte de la gerencia y la generación de flujo de caja, ya que consideran que esta disciplina en la asignación de capital puede conducir a mayores ganancias. Les gusta resumirlo en la cita de John Burr Williams (The Theory of Investment Value): “Una vaca por su leche, una gallina por sus huevos, y una acción, por supuesto, por sus dividendos.”
Consideran que esta capitalización es la fuente dominante de los retornos reales a largo plazo, y eso por ello que tratan de poner el foco en la durabilidad del dividendo, para lo cual se rigen en un estricto y disciplinado proceso de compra y venta. La valoración contribuye a forjar el margen de seguridad, que hace a su cartera muy resiliente.
Para que se aprecie la importancia del dividendo en el retorno, vemos en la siguiente ilustración que, de media, los dividendos representan el 59,4% del rendimiento total del S&P500:
El equipo trata de identificar empresas con:
- Dividendos altos y sostenibles: Las acciones deben rendir al menos un 25% más que el índice FTSE World al momento de la compra, y se venden si caen por debajo de este umbral.
- Calidad fundamental: Empresas con posiciones dominantes en el mercado, balances sólidos y flujos de caja robustos.
- Adaptación a tendencias globales: Identifican temáticas estructurales como la digitalización, el poder del consumidor o la intervención estatal, que actúan como vientos de cola para las empresas seleccionadas.
El enfoque es bottom-up (de abajo hacia arriba), priorizando el análisis individual de empresas, pero integrado con una visión temática para contextualizar oportunidades y riesgos. También consideran factores ESG como parte integral del análisis, no como un criterio aislado, para evaluar la sostenibilidad de los modelos de negocio.
Factores que impactan
Podemos identificar una serie de atributos necesarios para que una compañía se comprometa con el crecimiento de dividendos:
Segmentándolo en distintos marcos temporales, se puede apreciar una serie de cualidades que impactan directamente en el dividendo. Además de ello, el rendimiento de la estrategia puede verse influenciado por varios factores como las tendencias macroeconómicas (cambios en tasas de interés, inflación y políticas monetarias afectan los rendimientos de los dividendos y las valoraciones de las acciones), dinámicas sectoriales, riesgos geopolíticos (tensiones comerciales o inestabilidad), fluctuaciones en divisas o incluso factores ESG (problemas de gobernanza o sostenibilidad en las empresas invertidas). También la propia volatilidad del mercado; aunque el proceso mitiga parcialmente algunos riesgos, no está exento de problemas en momentos de estrés.
Hay que prestar especial atención a la situación macro y el impacto que puedan tener en el mercado de deuda, ya que la renta fija puede considerarse el principal competidor de una estrategia orientada a dividendos, dada su mayor seguridad en el flujo de ingresos y, en general, con menor riesgo de capital, especialmente en el segmento de investment grade.
Otros activos que pueden afectar al atractivo del dividendo pueden ser las compañías de baja volatilidad. Este tipo de compañías tradicionalmente ofrece un tipo de inversión en compañías estables que puede atraer a inversores conservadores y que no busquen, necesariamente, un alto dividendo. Además, y aunque no buscado, históricamente han ofrecido una más que digna rentabilidad por dividendo, dadas las características de este tipo de compañías.
Es decir, el dividendo muestra unas cualidades muy atractivas, pero que pueden quedar algo deslucidas frente a otro tipo de activos dependiendo de la situación y contexto de mercado, que puede hacer desplazarse al inversor a buscar otras alternativas.
A pesar de todo ello, el dividendo muestra fortalezas innegables.
En el siguiente gráfico podemos preciar el poder de los dividendos:
Proceso de inversión
El proceso de inversión es disciplinado y multidimensional, combinando análisis cuantitativo y cualitativo. Consideran el atractivo del compounding de los dividendos como una fuente de retorno más confiable que la apreciación de capital, practican una aproximación al quality value, y buscan proporcionar un perfil de retorno asimétrico, con menor volatilidad y beta, ofreciendo reducción en los drawdowns. De hecho, históricamente ha ofrecido un claro outperformance en mercados bajistas.
Podrían definirse varias etapas en su proceso de inversión:
- Universo inicial: Parten de un universo de aproximadamente 2.600 empresas globales, enfocándose fundamentalmente en mercados desarrollados.
- Filtro de rendimiento: Seleccionan empresas con un rendimiento por dividendo al menos 25% superior al FTSE World.
- Análisis fundamental: Evalúan la calidad de las empresas mediante métricas como flujo de caja libre, deuda neta, márgenes operativos y posición competitiva.
- Análisis temático: Identifican tendencias globales (por ejemplo, digitalización, sostenibilidad) que puedan impulsar el crecimiento de las empresas seleccionadas.
- Modelado de escenarios: Los gestores simulan múltiples escenarios para evaluar riesgos y retornos potenciales, asegurando que las inversiones tengan un margen de seguridad.
- Disciplina de venta: Las acciones se venden si su rendimiento cae por debajo del índice de referencia o si los fundamentales se deterioran.
El proceso está respaldado por un equipo de analistas internos que combinan investigación fundamental, cuantitativa, geopolítica y ESG para tomar decisiones informadas.
Construcción cartera
La cartera es concentrada, con 40 a 70 posiciones, lo que permite a los gestores tener convicción en sus selecciones, pero también implica un riesgo mayor si una posición falla. Su proceso de construcción viene segmentado en cuatro grandes bloques (troubled compounding machines, ex-growth cash generators, capital intensity y profitability transformation) que preceden a una fase de riguroso análisis de valoración y riesgos, así como de liquidez (como el porcentaje de free float o en manos de quién está la propiedad de la compañía) para, finalmente, determinar el tamaño de la posición en base a todo el análisis:
A nivel de cartera final, podemos apreciar las siguientes características:
- Diversificación geográfica: Alrededor del 40% está invertido en Norteamérica y Europa, con exposición indirecta a mercados emergentes a través de ingresos de empresas globales.
- Enfoque en large-caps: Priorizan empresas de gran capitalización por su estabilidad, aunque tienen flexibilidad para invertir en small-caps (no utilizada recientemente).
- Ponderación sectorial: Mantienen pesos similares a los del FTSE World para evitar sesgos extremos, pero con sobreponderaciones tácticas en sectores defensivos o de alto dividendo (por ejemplo, consumo básico, utilities).
- Gestión activa: La rotación de la cartera es moderada, enfocándose en mantener empresas con dividendos sostenibles a largo plazo.
Esta estructura busca equilibrar ingresos recurrentes con potencial de apreciación del capital, manteniendo un perfil de riesgo controlado.
Ratios relevantes BNY Mellon Global Equity Income
El fondo brilla en entornos adversos con métricas de riesgos por encima de su índice de referencia. Menor volatilidad y mejor Ratio de Sortino:
A destacar su ratio de captura bajista, ~60%:
**Estas métricas son calculadas por la propia gestora con respecto a su benchmark, el FTSE Word TR Index.
Podemos afinar más comparándolo con el promedio de su categoría o el índice de referencia que asigna Morningstar, y la foto sigue resultando extraordinaria en cuanto a control de riesgo, máximo drawdown y rolling return. Excepcional:
Estos ratios sugieren un fondo equilibrado, con un enfoque en la estabilidad de los ingresos y una gestión eficiente de riesgos.
Atendiendo a métricas modernas de cartera:
Visión macro y posicionamiento
La visión macro del equipo de Newton se basa en identificar tendencias estructurales que moldean la economía global, como la digitalización, el cambio climático y la evolución del poder del consumidor, y ven un mundo claramente en transición. De la deflación a la inflación, con el fin de la era del dinero gratis…
El fondo está sobreponderado en sectores defensivos como consumo básico y utilities, que ofrecen estabilidad en entornos volátiles, y mantiene una exposición moderada a tecnología para capturar tendencias de crecimiento. La flexibilidad para ajustar pesos sectoriales y geográficos permite al equipo adaptarse a cambios en el entorno macroeconómico.
Entre sus compras recientes se encuentran Estée Lauder, Diageo, Starbucks, Bristol-Myers Squibb o Stellantis.
Fruto de ello tenemos como resultado una cartera robusta y diversificada:
Las acciones de mayor rentabilidad por dividendo vuelven a tener descuentos históricamente bajos:
Resultado y Precio BNY Mellon Global Equity Income
El fondo ha mostrado un desempeño sólido, con un trackrecord muy consistente, especialmente si atendemos al binomio riesgo-rentabilidad.
En qué escenarios o para qué tipo de inversor/cartera
El fondo es adecuado para:
- Inversores en rentas: Aquellos que buscan flujos de caja recurrentes a través de dividendos, como perfiles conservadores.
- Carteras diversificadas: Funciona bien como complemento a fondos de crecimiento o renta fija, aportando estabilidad y exposición global.
- Horizonte de largo plazo: Ideal para inversores con un horizonte de >5 años, dada su estrategia de capitalización de dividendos.
- Tolerancia al riesgo moderada: La concentración en 40-70 acciones y la exposición a mercados globales implican cierta volatilidad, pero el enfoque en empresas de calidad y su riguroso proceso de compra y venta mitiga riesgos.
Escenarios favorables:
- Entornos de crecimiento moderado donde los dividendos ofrecen estabilidad.
- Mercados con volatilidad, donde las empresas defensivas tienden a superar a las de crecimiento.
- Escenarios de tipos de interés estables o descendentes, que favorecen a las acciones de alto dividendo.
Escenarios desfavorables:
- Mercados alcistas liderados por empresas de crecimiento (por ejemplo, tecnología de pequeña capitalización).
- Alzas bruscas en tasas de interés, que pueden presionar las valoraciones de empresas de dividendos.
Alma del fondo y elementos diferenciales
El alma del fondo radica en su compromiso con la generación de ingresos sostenibles mediante una selección rigurosa de empresas de calidad que no solo pagan dividendos altos, sino que tienen la capacidad de mantenerlos a largo plazo. Sus elementos diferenciales incluyen:
- Disciplina estricta de dividendos: El requisito de un rendimiento 25% superior al FTSE World y la regla de venta si cae por debajo del índice aseguran un enfoque coherente.
- Enfoque temático integrado: La combinación de análisis bottom-up con tendencias estructurales globales permite capturar oportunidades únicas.
- Gestión activa con concentración: La cartera de 40-70 nombres refleja alta convicción, diferenciándose de fondos más diversificados.
- Integración ESG: Aunque no es un fondo exclusivamente sostenible, los factores ESG son parte integral del análisis, añadiendo una capa de evaluación de riesgos.
Esta combinación hace que el fondo sea atractivo para inversores que valoran tanto los ingresos como la calidad empresarial.
Conclusión BNY Mellon Global Equity Income
El BNY Mellon Global Equity Income es una opción sólida para inversores que buscan ingresos recurrentes y crecimiento moderado del capital con un enfoque global. Su estrategia disciplinada, respaldada por un equipo experimentado y una gestora de prestigio, ofrece un equilibrio entre estabilidad y exposición a tendencias estructurales. Aunque la concentración de la cartera introduce cierto riesgo, la selección de empresas de calidad y la diversificación geográfica lo mitigan. Es especialmente adecuado para inversores con un horizonte de largo plazo y tolerancia moderada al riesgo, pero puede no ser ideal en mercados dominados por el crecimiento agresivo. La integración de factores ESG y el análisis temático añaden valor, haciendo del fondo una propuesta diferenciada en la categoría de renta variable global orientada al dividendo.
Info Extra para ampliar
Para profundizar en el fondo, recomiendo:
- Sitio web de BNY Mellon: https://im.bnymellon.com
- Informes de Morningstar: análisis actualizados de rentabilidad y comparativas con competidores.
- Web de Newton Investment Management: https://www.newtonim.com/us-institutional/solutions/strategy/newton-global-equity-income-strategy/
