Hablar del Atlantic House Defined Returns Fund es salirse de la vía habitual de la renta variable o de la renta fija tradicional. Nació con un objetivo muy concreto: ofrecer un rendimiento cercano al 7 %–8 % anual pero con una trayectoria mucho más predecible que la de los índices bursátiles.
Gestora y equipo
El Defined Returns está gestionado por Atlantic House Investments, una boutique londinense fundada en 2008 por Tom May después de su etapa como responsable de derivados de renta variable en Citigroup.
Además de ser CEO y CIO, está al mando día a día de Defined Returns junto a un equipo de traders sistemáticos y analistas cuantitativos que comparten la misma obsesión por la predictibilidad estadística.
En estos quince años el fondo ha negociado más de 27 000 millones de dólares en derivados, sin duda un dato que refleja una actividad elevada en los mercados.
Filosofía y proceso de inversión
Atlantic House Defined Returns persigue un objetivo muy concreto: ofrecer un rendimiento en torno al 7 %–8 % cada año, con la mínima sorpresa posible. Para conseguirlo no compra acciones directamente; en su lugar utiliza derivados llamados autocallables y los respalda con bonos de alta calidad. Así reduce el susto de las grandes caídas y, a cambio, renuncia a parte de las subidas más explosivas del mercado.
Cómo funcionan los autocallables
Un autocallable se parece a un “préstamo” al mercado que puede durar hasta seis años:
- Cada contrato promete un cupón fijo (≈ 7 %) y está ligado a un índice muy líquido (S&P 500, Euro Stoxx 50 o FTSE 100)
- Si en la revisión anual el índice está igual o más alto que al principio, el contrato se liquida antes de tiempo (“se autocalla”): el fondo cobra el cupón completo y recupera el capital para reinvertirlo.
- Si el índice no llega a ese nivel, el autocallable sigue vivo hasta la siguiente revisión. Solo habría pérdidas si, al cabo de los seis años, la caída supera una barrera de protección de -35 %.
La siguiente imagen define muy bien la estrategia del fondo:
Atlantic House emite nuevos autocallables casi cada día, con fechas de inicio y regiones distintas. Así mantiene decenas de contratos repartidos en el tiempo y evita que todo dependa de un único momento de mercado. Además, la parte de efectivo que respalda las garantías está invertida en gilts británicos y bonos corporativos de máxima calidad, de modo que, si algo va mal con la contraparte, esos bonos pueden liquidarse rápidamente y salvaguardar el dinero del partícipe.
Posicionamiento actual Atlantic House Defined Returns
Hoy la exposición bursátil neta ronda el 50 %–55 % del valor liquidativo, repartida casi por igual entre Estados Unidos, la zona euro y el Reino Unido. El resto se destina a esa reserva de bonos de alta calidad con una duración media cercana a los cuatro años.
Las barreras que protegen cada contrato, aproximadamente entre un –25 % y un –35 %—siguen activas. Mientras los índices no perforen esos niveles al final del periodo, el capital está cubierto.
Resultados y métricas
Desde que se lanzó en 2014, el Atlantic House Defined Returns ha hecho exactamente lo que prometía: rondar el 7 % anual. Si sumamos todos esos años, el capital inicial se ha más que duplicado (≈ +110 %). De los diez ejercicios completos que lleva en marcha, siete terminaron en positivo; los tres que no lo hicieron apenas se movieron: –2 % en 2018 y prácticamente planos en 2020 y 2022. Su momento más delicado llegó con el pánico de marzo 2020, cuando cayó un 17 % intradía, pero recuperó el terreno en pocos meses y cerró el año casi neutro.
En cuanto al riesgo, la estrategia se comporta como un término medio entre renta fija y renta variable: menos montaña rusa que la bolsa, pero más vida que un bono clásico. Su ratio Sharpe, que mide la rentabilidad por unidad de riesgo, se mueve entre 0,6 y 0,8, una cifra sólida para un fondo alternativo. La clave es que, mientras el mercado no sufra un derrumbe extremo (más de –35 % al cabo de seis años), el fondo sigue cobrando sus cupones y reinvirtiéndolos, cumpliendo así su meta de ofrecer un rendimiento constante y controlado.
Conclusión Atlantic House Defined Returns
El Atlantic House Defined Returns Fund ofrece una propuesta clara: renunciar a la euforia de los grandes rallies a cambio de un cupón anual estable y caídas acotadas. La diversificación temporal de los autocallables, la cobertura en bonos líquidos y la experiencia de un equipo especializado en derivados convierten esa promesa en números consistentes.
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