Hoy analizamos el fondo Smead US Value, una estrategia de renta variable estadounidense con un enfoque contrarian muy definido. Su objetivo no es replicar el mercado ni parecerse a ningún índice: se centra en encontrar valor justo donde otros no están mirando.
Gestora y equipo
Smead Capital Management nació en 2007 en Arizona, justo antes de la Gran Crisis Financiera. Su fundador, Bill Smead, suele bromear con que eligieron “el peor momento posible” para empezar, pero esa experiencia marcó el carácter de la gestora: prudente, selectiva y convencida de que el largo plazo se construye en las crisis, no en los rallies.
Hoy la firma gestiona unos 7.000 millones de dólares y opera con solo dos estrategias: renta variable estadounidense y bolsa internacional. La razón es simple: centrarse en lo que saben hacer. No diversifican por diversificar, ni lanzan fondos para captar patrimonio. Como ellos mismos dicen:
Más estrategias, menos foco; menos estrategias, más convicción.
Pero lo que realmente llama la atención es su alineación total. Cerca del 90% del capital gestionado está invertido por sus propios empleados, y la mitad de ese dinero pertenece directamente a Bill. Su hijo Cole, que participa desde el inicio, también tiene una parte significativa. Invertir en Smead es invertir con ellos, codo con codo, algo que pocas gestoras pueden decir con este nivel de compromiso.
El equipo gestor está formado por Bill y Cole Smead, acompañados por tres analistas generalistas. Es un equipo reducido, muy enfocado, que trabaja de forma colaborativa, contrastando puntos de vista antes de tomar decisiones. No hay jerarquías marcadas, lo que favorece el debate y reduce los sesgos internos. Es un modelo de equipo compacto pero con alta convicción.
Filosofía y proceso de inversión Smead US Value
Smead practica un value contrarian disciplinado. Su objetivo es encontrar empresas sólidas, con calidad y generación de caja, que estén claramente infravaloradas porque el mercado ha sobrerreaccionado negativamente. No es un fondo de deep value clásico, pero sí exige precio atractivo y fundamentos robustos. Y para ello, utiliza desde hace tres décadas una lista de ocho filtros desarrollados por Bill, que siguen vigentes hoy.
Cinco de estos filtros son obligatorios: que la empresa satisfaga una necesidad real, que tenga ventajas competitivas sostenibles, que muestre rentabilidad histórica, que genere flujo de caja libre y que esté claramente por debajo de su valor intrínseco. A eso se suman criterios deseables como la calidad del equipo directivo, un balance sólido y compras internas recientes por parte de los insiders.
Ahora bien, esto no es una estrategia centrada en controlar el riesgo de mercado. El fondo aspira a una rentabilidad elevada, y para ello acepta que en el camino puede haber volatilidad o caídas significativas. Lo importante para ellos es mantener la tesis intacta y evitar trampas de valor. Por eso, el proceso de venta se activa si se rompe la tesis, si la acción se revaloriza muy por encima de su valor intrínseco o si cae más de un 15-20% sin explicación clara, obligando a una revisión profunda.
El resultado es una cartera muy concentrada, entre 25 y 30 compañías, con el 40-50% del peso en las 10 primeras. La rotación anual es bajísima (15-25%), y la filosofía es clara: comprar para mantener muchos años, idealmente más de cinco.
Posicionamiento actual
El fondo no busca parecerse a un índice. Y eso se nota en su distribución sectorial. Actualmente, está muy expuesto a energía y consumo discrecional, y prácticamente al margen de tecnología, justo al contrario que el S&P 500.
Este posicionamiento les funcionó muy bien en 2021 y 2022, cuando el value vivió su mejor momento en años. Sin embargo, en periodos de fuerte rally del growth, como en 2023 y 2024, el fondo puede quedar atrás. Aun así, el equipo mantiene su convicción: las oportunidades que ofrece el mercado hoy para su estilo son incluso mayores que en los últimos años.
Resultados y métricas Smead US Value
A largo plazo, el fondo ha conseguido igualar prácticamente al S&P 500, algo que no es menor si recordamos el peso que han tenido las tecnológicas en el índice en los últimos años. A tres años, sufre frente al mercado por esa misma razón, pero si ampliamos el horizonte a cinco años, los resultados vuelven a ser claramente positivos.
La cartera tiene una volatilidad superior a la media, como es lógico por su concentración, y ha tenido caídas de entre el 30% y el 40% en momentos puntuales. Su Active Share superior al 90% y el Tracking Error de más de 8 confirman que es una gestión realmente activa.
La beta ronda el 1, con un alfa positivo frente al Russell 1000 Value, pero algo negativo frente al S&P 500, lo que indica que genera valor sobre su universo natural, aunque no siempre supere al índice más popular.
A nivel de valoración, destaca por su bajo PER y Price-to-Book, pero manteniendo un ROE superior al del mercado. Es decir: encuentra valor sin renunciar a la calidad del negocio.
Conclusión Smead US Value
Smead US Value no pretende gustar a todo el mundo. Es un fondo que apuesta fuerte, que se equivoca a veces, pero que sabe muy bien lo que busca: compañías sólidas, baratas, con recorrido a largo plazo. Lo hace con una filosofía clara, sin cambios de rumbo, y con un equipo que tiene su propio dinero en juego, lo cual hoy sigue siendo poco habitual. Para quienes buscan una alternativa real al S&P 500, una exposición más tangible a la economía americana y un estilo de gestión verdaderamente independiente, esta puede ser una pieza valiosa dentro de la cartera.
Todas las tesis de inversión en Astralis Funds Academy son síntesis extraídas de los análisis completos que realiza nuestro equipo, y que están disponibles en exclusiva para clientes. Si quieres más información sobro nuestros servicios te recomendamos visitar nuestra web de Astralis IM.
